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　　事件:公司發(fā)布2018半年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.42億元,同比增長7.58%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤5.24億元,同比增長20.77%。

　　其中,公司第二季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.99億元,同比增加67.8%產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比增長,配套市場穩(wěn)步提升:公司2018年上半年累計(jì)生產(chǎn)輪胎2688.71萬條,同比增長10.03%;累計(jì)銷售2561.92萬條,同比增長。此外,2018年上半年公司成功在大眾、福特、吉利、眾泰投產(chǎn)項(xiàng)目共30多個(gè),新增配套多個(gè)主流車型,公司國內(nèi)外配套市場知名度和影響力顯著提升。輪胎業(yè)務(wù)銷售量上漲,公司營業(yè)收入獲穩(wěn)步增長。

　　成本下降,毛利率顯著提升:橡膠在輪胎生產(chǎn)成本中占比較高。報(bào)告期內(nèi),天然橡膠市場價(jià)格同比降幅較大。天然橡膠(SCRWF,上海)平均價(jià)格11190.95元/噸,同比下降26.01%;合成橡膠進(jìn)口平均價(jià)格1767.75美元/噸,同比下降17.39%。雖然炭黑和部分化工原材料受環(huán)保影響價(jià)格上漲,但是公司積極優(yōu)化配方及不斷進(jìn)行工藝研究技術(shù)創(chuàng)新,因此原料成本得到較好地控制。公司第二季度天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線等主要原材料合計(jì)加權(quán)平均價(jià)格同比下降9.61%。毛利率比去年同期增加1.71個(gè)百分點(diǎn)至23.83%。

　　海內(nèi)外產(chǎn)能有序擴(kuò)張,輪胎產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步突破:公司目前擁有半鋼胎產(chǎn)能逾4000萬條,全鋼胎產(chǎn)能逾600萬條。截至目前,柳州子午線輪胎生產(chǎn)項(xiàng)目一期續(xù)建年產(chǎn)500萬套半鋼子午線輪胎生產(chǎn)線和年產(chǎn)100萬套全鋼子午線輪胎生產(chǎn)線部分已順利投產(chǎn);2018年3月,湖北玲瓏輪胎有限公司完成工商注冊登記手續(xù),并于7月舉行了奠基儀式。項(xiàng)目建成后,年可實(shí)現(xiàn)半鋼子午線輪胎產(chǎn)能1200萬套、全鋼子午線輪胎240萬套,工程胎6萬套;此外,公司海外泰國三期項(xiàng)目于2018年3月啟動(dòng),擬建設(shè)年產(chǎn)400萬套高性能輪胎項(xiàng)目,包括半鋼子午胎300萬套、全鋼子午胎60萬套、高性能拖車胎36萬套、特種胎4萬套。公司海內(nèi)外產(chǎn)能有序擴(kuò)張,為公司輪胎產(chǎn)銷量進(jìn)一步突破提供有力支撐。

　　得益于快速崛起的自主品牌車企和較大的汽車保有量,輪胎需求預(yù)計(jì)穩(wěn)定增長:中國輪胎工業(yè)雖然發(fā)展很快,但由于歷史原因,國際一流品牌一直占據(jù)主導(dǎo)地位。因此長期以來,民族輪胎品牌很難進(jìn)入整車配套市場。但隨著民族汽車工業(yè)的發(fā)展,自主品牌汽車,比如吉利、長城、比亞迪等快速崛起,對民族輪胎品牌進(jìn)入整車供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)重大機(jī)遇;2017年,全國汽車保有量達(dá)2.17億輛,同比增長11.85%,替換胎市場有望迎來高速增長。

　　投資建議:玲瓏輪胎為國內(nèi)領(lǐng)先的輪胎企業(yè),我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.12、1.32、1.56元,對應(yīng)PE分別為14X、12X、10X,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。