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　　在經歷兩年波折后，青島雙星與錦湖輪胎間的跨國并購案終于塵埃落定。7月6日，青島雙星與韓國產業銀行在韓國首爾完成錦湖輪胎股權的交割，青島雙星約39億元人民幣持有錦湖輪胎45%股權，正式成為錦湖輪胎的控股股東。業內人士表示，在國內外市場競爭激烈的情況下，此次并購舉動，可以看作是青島雙星應對市場變化所進行的積極調整，有利于青島雙星的長期發展；但能否順利完成并購后的“消化”工作，將是其未來一段時期面臨的最大挑戰。

　　雙星登頂國內市場

　　按照2016年全球輪胎75強排行榜，錦湖輪胎排名第14位，青島雙星名列第34位。在此次并購之后，二者銷售額相加，青島雙星將一躍成為中國最大的輪胎生產商，還將躋身全球前十名。

　　2016年9月，在錦湖輪胎42.01%的股權將被出售的消息傳出后，立即吸引了全球多家國際化企業參與競標。2017年初，青島雙星及旗下子公司開始介入錦湖輪胎重組，并憑借在中國市場的優勢擊敗了德國大陸、法國米其林、上海航天、中國化工等10余家競購者，以非價格因素而中標，并于3月13日簽署了股權轉讓協議。不過，由于錦湖輪胎自身及外部的各種因素，2017年9月6日青島雙星與韓國產業銀行宣布無責任終止協議。

　　今年3月初，韓國產業銀行宣布將與青島雙星重返談判桌，并表示錦湖輪胎將向青島雙星發行價值約6400億韓元的新股，若達成協議，青島雙星將成為錦湖輪胎的最大股東，持有45％的股份，而由韓國產業銀行領導的債權人集團持股總數將從42％降至23％。但隨后，由于青島雙星將“工會同意”作為收購的前提條件，而錦湖輪胎工會在民族情感和員工就業等方面提出強烈抗議。

　　3月22日，青島雙星董事長柴永森與韓國產業銀行董事長李東杰為此在首爾韓國產業銀行總部召開媒體見面會，就工會和社會各界所關心的問題表達了雙方的意見和見解。4月1日，錦湖輪胎工會表決通過，同意中國青島雙星以約6400億韓元（約39億元人民幣）的價格收購自身45%的股份，從而成為錦湖輪胎的最大股東。

　　中國汽車工業協會秘書長助理許海東表示，中國強大的汽車產業需要強大的零部件產業體系支撐，青島雙星此次并購錦湖輪胎不僅有助于提升輪胎行業創新能力，也有利于汽車產業提質增效，從而推動汽車上下游產業高質量發展。

　　并購雙方命運迥異

　　雖然都深耕輪胎行業多年，但兩家企業卻呈現出完全不同的發展趨勢。上世紀90年代，青島雙星一直深耕國內運動鞋領域。1998年，為實現多元化發展，青島雙星開始涉足輪胎業。2004年3月，青島雙星托管了東風輪胎公司，開拓了中西部市場。

　　在隨后的七年間，青島雙星逐漸成為了一個以輪胎業務為主，品牌運動鞋業停止快速增長，大量其他多元業務基本沒有形成規模的企業。2013年以來，青島雙星又淘汰了60%以上的輪胎落后產能和產品，并砍掉了質量低、利潤低的產品。

　　經過多次業務調整后，目前輪胎業務已成為青島雙星的絕對主營業務，貢獻了公司大部分營收和利潤，也使青島雙星得以保持較為穩定的盈利狀況。2017年，青島雙星實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.09億元,同比增長14.62%。其中，輪胎、材料、機械和其他業務占青島雙星主營產品收入的比例分別為88.1%、8.7%、2.53%、0，輪胎業務不僅在營收中占比最高，19.99%的毛利率也高于其他業務。

　　另一方面，錦湖輪胎近年來卻逐漸從發展的高峰滑坡到破產的邊緣。資料顯示，錦湖輪胎有58年的歷史,是韓國第二大輪胎企業,曾排名全球第十大輪胎企業，在全球擁有8個工廠和5個研發中心，主要產品是PCR（輕卡胎和乘用車胎）。錦湖輪胎自1994年開始進軍中國市場，至今已有24年。

　　但是，自從2011年央視“3·15”晚會曝光錦湖輪胎未按規定配比生產引發爆胎等安全隱患后，錦湖輪胎的市場份額跌落到15%以下。受累于中國市場節節敗退，錦湖輪胎連年虧損，全球排名從第十名下滑到2016年的第十四名。

　　截至2016年，錦湖輪胎經歷了連續三年的虧損，到2017年，錦湖輪胎又陷入債務危機。2017年財報顯示,錦湖輪胎上半年就出現507億韓元的巨額營業虧損，相較2016年，全年虧損也只有379億韓元。隨后，有關錦湖輪胎即將破產的傳聞也開始出現。

　　順利消化存考驗

　　此次并購完成后，對于青島雙星將對錦湖輪胎采取的安排，柴永森表示：“雙星希望通過與錦湖輪胎合作，而不是竊取技術，成為全球十大輪胎制造商。就像中國汽車制造商吉利收購沃爾沃汽車品牌一樣，我們將保證錦湖輪胎的獨立管理。”

　　業內人士認為，由于雙方互補性較強，所以青島雙星在收購錦湖輪胎后選擇不干涉后者的獨立管理可以理解，雙星的轉型和發展經驗可以更好地幫助錦湖解決現有的問題，兩家輪胎企業可以在雙方利益沖突最小化的情況下形成最佳的協同效應。

　　事實上，青島雙星此次并購錦湖輪胎與此前吉利收購沃爾沃有較大的相似性。2010年8月，吉利成功收購瑞典著名豪華汽車品牌沃爾沃，吉利董事長李書福同樣充分給予了沃爾沃自主權。但收購后，吉利經歷了一段“消化不良”的時期。

　　據統計，僅在收購沃爾沃后的第一年里，吉利在沃爾沃身上的總投資額就已經接近130億元，吉利的負債也因此呈直線上升狀態。吉利集團2009年的債務為160.5億元，但2010年這個數字就上升到了710.7億元，且其中的479.7億元為短期內就要償還的流動負債。吉利方面的資金壓力之大，由此可見一斑。

　　此次并購后，鑒于國內輪胎業的大環境，青島雙星也將會在未來面臨更大的經營壓力。2017年，盡管國內輪胎業轉型加快，輪胎的產量、產值、出口、銷售收入均呈現穩定增長，但輪胎行業的整體利潤卻出現大幅滑坡。數據顯示，2017年中國輪胎業的利潤降幅高達49.56%。

　　對此，著名經濟學家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，相對于以大吃小的收購，青島雙星此次并購錦湖輪胎這種以小吃大的收購屬于“蛇吞象”式收購，未來或將面臨更多善后工作方面的挑戰，甚至出現收購方“消化不良”乃至失敗的情況。另外，對于錦湖輪胎存在的巨額虧損和債務問題，如果青島雙星處理不好，則有可能對自身的財務狀況產生不利影響。