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　　——2015年11月國內天然橡膠價格分析

　　2015年11月中上旬，受經濟數據不佳、國外主產區處于高產月份、進口量再次大幅增長、保稅區庫存上升、國內輪胎出口受阻等多重因素影響，天然橡膠市場價格延續上月下行走勢。月末，由于原油價格止跌反彈，天然橡膠價格隨之上漲。但整體來看，基本面和供需面均無明顯亮點，全月平均價格再次大幅下滑，跌破萬元大關，創出7年新低。當月環比下降9.25%，降幅較上月擴大7.91個百分點;同比下降44.52%;1~11月份累計同比下降16.66%。

　　一、資源供給壓力依然較大，進口量再次大幅增長

　　11月份，國內云南產區已陸續進入停割期，但海南產區仍有供應，加之國外產區仍處于高產月份，供應壓力依然沉重。初步估計，11月份國內產量在6.6萬噸左右。1~11月估計全國產量77.4萬噸左右，較上年同期下降2.1%，降幅較上月收窄0.7個百分點。天然橡膠新增資源統計情況見表1，2015年國內天然橡膠進口情況見圖1。

　　國內天然橡膠進口量再次大幅提高。據海關總署統計，11月天然橡膠進口26萬噸，同比(下同)增長21.1%，增幅較上月提高2.2個百分點，仍處于較高水平。1~11月天然橡膠累計進口244萬噸，較上年同期增長4.7%，增幅較上月上升1.7個百分點。合成橡膠方面，11月份進口23萬噸，增長105.6%，增幅在上月擴大30.2個百分點的基礎上，再次擴大42.3個百分點;1~11月累計進口169萬噸，較上年同期增長25.2%，增幅擴大7.2個百分點。

　　初步統計，11月天然橡膠新增資源量32.6萬噸，環比增長1.9%，增長15.2%，增幅較上月擴大0.8個百分點。1~11月，天然橡膠新增資源量321.4萬噸，較上年同期增長3%，增幅較上月擴大1.5個百分點。總體來看，11月份進口天然及合成橡膠接近50萬噸，較10月進口量41萬噸增長22%，較上年同期的33萬噸則大幅增長51.5%。而當下國內需求端消化能力有限，外部大量進口體現在顯性庫存上。數據顯示，截至11月底，青島保稅區橡膠庫存繼續上漲至23.51萬噸，較中旬上漲10.07%。其中，庫存增長的主要膠種依舊是天然橡膠。

　　表1 天然橡膠新增資源統計情況 萬噸

　　圖1 2015年國內天然橡膠進口情況

　　二、下游需求不足，供需矛盾突出

　　從橡膠市場的宏觀環境來看，國內市場需求不振，經濟運行下行波動。中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2015年11月中國制造業采購經理指數(PMI)為49.6%，環比下降0.2個百分點。從12個分項指數來看，環比均有所下降。表明經濟觸底過程中存在一定波動。產成品庫存、采購量等指數下降，購進價格指數較大幅度下降，反映企業信心不足，去庫存活動增加;新出口訂單指數較大幅度下降，預示外需水平可能進一步下降。綜合來看，受外部因素影響，市場需求、信心都出現波動。

　　在此背景下，橡膠市場下游的汽車和輪胎行業情況不容樂觀。首先，重卡市場依舊如履薄冰。據統計，國內重卡市場11月份共銷售各類車輛約4.5萬輛，比去年同期5.42萬輛下降17%。1~11月，重卡市場累計銷售49.9萬輛，同比下滑27%，降幅較前10個月只收窄了1個百分點。依此趨勢，預計2015年全年重卡銷量約為55萬輛左右，下滑約27%。同樣，終端銷量不濟令輪胎行業銷售萎靡，加上受國外市場需求減弱的影響，出口受阻，輪胎企業開工率繼續下滑。盡管輪胎企業開工率低，但輪胎企業庫存普遍較高，為正常年份庫存的150%~200%。

　　三、天然橡膠市場價格再創新低

　　11月份，國內天然橡膠價格繼續下行，跌破萬元大關，再創新低。據中國物流信息中心市場監測，2015年11月，國內天然橡膠綜合平均價格環比大幅下降9.25%，較上月擴大7.91個百分點;同比下降44.52%。1~11月累計同比下降16.66%。另一方面，由于國際原油價格的不斷下跌，致使合成橡膠的成本和價格一路下滑，加大了對天然橡膠市場價格的沖擊。據生意社數據顯示，2011年1月至今，天然橡膠價格一路震蕩下行，由2011年1月初最高值36000元/噸，跌至目前的9976.67元/噸，跌幅達到72.29%。2015年國內天然橡膠價格指數走勢見圖2。

　　圖3 2015年國內天然橡膠價格指數走勢

　　具體來看，國內市場方面，國產全乳膠(SCRWF)云南電子商務中心銷售平均價格為10514元(噸價，下同),環比下跌20元。上海市場平均價格為9210元，環比下跌1055元,最高價為9700元，最低價為8700元;青島市場平均價格為9157元，環比下跌1061元，最高價為9600元，最低價為8700元;天津市場平均價格為9290元，環比下跌1051元，最高價為9700元,最低價為8800元。

　　國際市場方面，泰國RSS3平均價格為1249美元，環比下跌83美元，最高價為1285美元，最低價為1205美元;印尼SIR20平均價格為1186美元，環比下跌75美元，最高價為1230美元，最低價為1150美元;新加坡期貨市場的到期RSS3現貨月平均價格為1223美元，環比下跌80美元，最高價為1240美元，最低價為1200美元。

　　四、后期走勢預測

　　從宏觀層面來看，11月份美國非農數據表現較好，美聯儲年底加息預期增強，進而引發美國股市和債市調整，美元指數持續走強，大宗商品價格加劇下跌。歐洲方面，短期經濟數據大體穩定。日本核心通脹依然低迷，三季度GDP環比負增長加劇市場擔憂。從制造業和工業等指標來看，新興國家經濟增長仍然疲弱，且資本流出壓力上升，股債價格走弱，匯率重現貶值。受外部因素影響，國內市場需求、信心都出現波動，經濟下行壓力增加。PMI指數連續4個月在50%以下，呈現膠著狀態，9月份略有上升，10月份轉平，11月小幅下行波動。從指數表現來看，市場需求整體穩中偏弱，企業對訂單不足感受仍然較強，尤其是小企業接單困難，生產經營形勢一直未見明顯好轉。需求偏弱、成本高企、資本市場和匯率市場的波動共同導致價格長期處于較低水平。

　　供給方面，據天膠生產國協會(ANRPC)最新報告顯示，2015年前11個月，成員國天然橡膠總產量下降0.2個百分點至996.4萬噸，遠弱于市場預期。雖然中國產量被向下修正至81.74萬噸，但第一產膠大國泰國的年產量卻被上調至430.9萬噸。與此同時，今年越南天然橡膠的產量和出口量均有明顯增長，基本填補了印度尼西亞、馬來西亞等其他產膠國的減產空間。綜合來看，泰國、馬來西亞等主產國仍在割膠旺季，新膠供應放量，加上國內橡膠進口量大幅增加，青島保稅區橡膠庫存持續攀升，預計后市供給壓力仍然較大。

　　需求方面，受部分廠家檢修和資金面壓力影響，輪胎企業開工率持續走低。從往年的開工率情況來看，后期開工率或將繼續下滑，打壓天然橡膠價格。同時，美元走強導致歐盟與其他輪胎進口國對輪胎進口意愿下降，國內輪胎出口市場大幅降價競爭。2016年前輪胎企業的開工率很難有明顯回升，加上重卡市場毫無回暖跡象，天然橡膠行業下游的消費難看到亮點。

　　綜合來看，盡管國內主產區陸續停割，但國外仍處于高產期，加之天然橡膠進口量大幅增加，青島保稅庫和上海期貨交易所庫存繼續攀升，資源供應壓力仍然較大。同時，汽車和輪胎行業內需不足外需受阻，消費疲軟。多重因素對天然橡膠市場價格形成壓制，預計12月份天然橡膠市場價格仍在低價區弱勢震蕩。