輪胎業(yè)盈利力回升 特保案到期利好半鋼胎
2012 年上半年國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)產(chǎn)量出口均同比增長(zhǎng)。雖然下游需求平淡, 但中國(guó)輪胎行業(yè)通過(guò)開(kāi)拓出口和替換胎市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。上半年國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約10%,輪胎出口量同比增長(zhǎng)10.3%。與此同時(shí),全球輪胎總消費(fèi)量出現(xiàn)了小幅回落,預(yù)計(jì)全年降幅在3%-5%左右。
天然橡膠等原料價(jià)格同比回落,企業(yè)盈利能力回升。上半年輪胎價(jià)格跌幅低于原料成本跌幅,國(guó)內(nèi)外輪胎企業(yè)的毛利率普遍提升。米其林、固特異的綜合營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別高達(dá)12.3%和5.9%。國(guó)內(nèi)企業(yè)雖然處于中低端市場(chǎng),但毛利率較去年同期增加了1-3 個(gè)百分點(diǎn)。
美國(guó)輪胎特保案積即將到期,國(guó)內(nèi)半鋼胎出口迎來(lái)利好。特保案是政治的產(chǎn)物,在經(jīng)濟(jì)上卻是損人不利己。今年9 月26 日特保案到期終止的可能性非常大。如果美國(guó)國(guó)內(nèi)仍有力量要阻止從中國(guó)進(jìn)口輪胎,也不可能再征收高達(dá)25%的關(guān)稅,取而代之的很可能是10%左右的關(guān)稅稅率。對(duì)中國(guó)輪胎企業(yè)而言,美國(guó)特保案終止將有利于國(guó)內(nèi)半鋼胎企業(yè),預(yù)計(jì)2013 年中國(guó)向美國(guó)出口轎車(chē)胎和輕卡胎同比增幅在15%-20%之間。上市公司中最受益的是半鋼胎比例高,出口比重大的S 佳通(600182)和賽輪股份(601058)。
目前輪胎企業(yè)和下游經(jīng)銷商均保持謹(jǐn)慎的態(tài)度,整個(gè)行業(yè)經(jīng)過(guò)調(diào)整,基本消化了多余的庫(kù)存。雖然短期內(nèi),下游需求仍沒(méi)有大幅增長(zhǎng)的明確信號(hào), 但我們相信一旦宏觀經(jīng)濟(jì)回暖,輪胎行業(yè)將率先受益于固定資產(chǎn)投資和運(yùn)輸量的增加,行業(yè)盈利能力會(huì)大幅提升。輪胎行業(yè)將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期的良好投資標(biāo)的。
投資策略:給予輪胎行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。看好半鋼胎產(chǎn)能增長(zhǎng)快,成本控制能力較強(qiáng)的公司,維持賽輪股份、風(fēng)神股份的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
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