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　　中美宏觀經濟形勢預期略有分歧

　　即將進入第四季度，從目前經濟數據和就業市場情況來看，之前奧巴馬政府推出的一系列經濟刺激方案效果差強人意，經濟復蘇程度不足以降低失業率，美聯儲9月21日就利率政策發表聲明，稱有必要采取新的寬松貨幣政策以促進經濟復蘇。聯邦公開市場委員將在未來數周為新一輪寬松政策作準備，具體措施將于11月初議息會議結束后公布。若進一步刺激措施得以實施，市場流動性必然充足，遠期通脹預期加強必然推高商品價格。相比而言，國內雖延續了寬松的貨幣政策，但由于近日來樓市量價齊升勢頭初現，因此國土資源部和住建部9月26日聯合出臺《關于進一步加強房地產用地和建設管理調控的通知》。27日，國家有關部委聯合下發進一步深化房地產調控政策，據悉調控方案已經進入會簽階段，預計近日或將悉數登場，市場普遍認為新一輪房地產調控悄然啟動。4月中旬房地產調控政策出臺后國內股市和期市的順暢下跌令人記憶猶新，雖然市場對于近日的樓市政策有所防范，但一定程度上仍對包括滬膠在內商品市場產生壓力。

　　天膠總體供應壓力較大

　　主產國泰國2009年橡膠種植面積為270萬公頃，產量316萬噸，泰國政府決定在未來三年內擴大橡膠種植面積12.5萬公頃，這些橡膠樹距離成熟割膠需要大約6年時間，對今年產量毫無貢獻。橡膠種植面積增加緩慢，直接導致橡膠出口受到影響。另外，泰國橡膠協會表示將從10月1日起征收較高的出口關稅，泰國天然橡膠的價格每噸可能上漲百余美元，8月和9月份泰國出口突然放大也說明，進口貿易商們爭取在提高關稅之前簽署貿易合同。總體而言，泰國前8個月出口僅增加4%，遠不及年初預測的增加10%。

　　境外市場橡膠供應偏緊，但國內橡膠產量較為樂觀。由于國家政策扶持，2003年后膠農種植橡膠的積極性逐漸提高，全國植膠面積呈現逐漸遞增趨勢。天然橡膠開割面積由2003年的43.6萬公頃遞增到2009年的54.5萬公頃，產量也提高至64.6萬噸。2010年滇瓊農墾區自然災害頻發，但由于新開割膠園的增加，天膠的生產狀況比較平穩。據不完全統計，今年新增種植更新膠園4億公頃，預計年末開割面積達56.7萬公頃。今年前8個月，全國橡膠產量可達35萬噸，若后期氣候正常，橡膠全年產量有望達到或超過歷史最高水平。

　　隨著橡膠行業以較高的速度增長，2010年橡膠需求仍會大幅增加，對于天然膠自給率不足30%的中國來說，年產不足70萬噸實在是捉襟見肘。2010年以來，國內商品大多處于高位運行狀態，膠價高企正在改變中國橡膠市場現貨采購特點，具體表現為長約越來越少、船貨越來越近。國內橡膠庫存基本上低位運行，上海期交所庫存和青島保稅區庫存明顯不如去年。去年國慶前夕，上海期交所天膠庫存已經高達98053噸，注冊倉單為73990噸，最新數據顯示上海期交所天然橡膠庫存為26900噸，而注冊倉單為18385噸，庫存和注冊倉單同比分別下降了72.6%和75.2%。青島保稅區去年上半年入庫天然橡膠達25.44萬噸，今年上半年入庫為21.16萬噸，值得注意的是今年1月份橡膠入庫量高位達到6.5萬噸，而5月和6月入庫量僅萬噸有余，明顯呈現遞減趨勢。受橡膠低庫存支撐，截至國慶前夕，滬膠指數較去年同期上漲57%。日本基于同樣的原因，庫存偏低，而較低的庫存反過來支撐膠價，如此互相支撐相得益彰。

　　橡膠消費需求較旺

　　持續居高不下的橡膠價格終于逼迫大型輪胎企業再度提高輪胎價格：普利司通、固特異和Cooper Tire已經宣布將在10月份再次提高輪胎價格。中國國內輪胎制造廠近300家，但無論是單個規模和總體規模都與國際巨頭相差甚遠，輪胎漲價有些困難，因此國內輪胎制造業生存環境不容樂觀。

　　汽車工業方面情況看似較為樂觀，“金九銀十”傳統銷售旺季之前的8月份，汽車產銷翹尾行情出現。今年前8個月，汽車產銷實現1149.06萬輛和1158.26萬輛，同比增長39.27%和39.02%，9月份仍將延續這一趨勢。車市走好，輪胎用量亦有大幅提高，今年上半年，全國橡膠輪胎外胎產量達到38464.73萬條，比上年增長29.52%。

　　但車市繁榮喜中有憂。中國車市的繁榮是靠國家汽車振興政策拉動的，而歐洲類似政策退出后，歐洲車市大幅下挫，從近兩個月來看，歐洲銷量從月均125萬輛左右下滑到當前的75萬輛。另外，雖國內汽車處于政策扶持期間，但汽車降價和優惠的促銷活動鋪天蓋地，這一繁榮背后的隱憂值得關注。

　　從技術上看，滬膠主力1103合約在9月9日慘遭暴跌4.28%的滑鐵盧，繼續做多風險較大。中秋期間外盤的大幅走高僅使得滬膠節后開盤小幅走高，終盤以巨陰報收，節前三連陽動力衰竭。類似的技術形態出現在2009年7月29日的證券市場上，上證指數當天暴跌5%后緊接三連陽，而第四個交易日便見到局部高位3478.01點，時至今日上證再沒回到此高位。因此，只要滬膠未能有效突破中秋節后首個交易日的開盤價27150，短線應以高位振蕩偏弱的趨勢對待以防歷史重演。由于國慶長假變數較大，投資者切莫持留重倉。