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　　滬膠兩度沖擊16000點未能有效站穩(wěn)，市場多空分歧嚴重，樂觀者認為滬膠會繼續(xù)向上尋求17000—18000點，主要原因是主產國的暫時性供應緊張以及政策性利好再起。但筆者認為，滬膠短期強勢依托的是股市走強、流動性充裕，5月初的這波上漲是在透支未來，似已進入強弩之末，上周五的盤中跳水更是大大打壓了多頭的信心，預期后市在萎縮的下游需求面前，膠價會再度回歸理性。

　　短期內支撐膠價的因素有以下幾個：一是宏觀經(jīng)濟內強外弱。上周三公布的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，緩解了國內資本市場做多力量的猶豫心理。4月我國社會消費品零售總額9343.2億元，同比增長14.8%，同期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長7.3%，回升趨勢尚在，我國擴張內需政策效果明顯;同時國內信貸寬松導致流行性過剩，這是股市走高、期市熱點輪換加速的重要原因。二是東南亞原料依舊緊張。這一點從泰國原料市場每日成交就能看出，五大原料四場成交均價逐日穩(wěn)步回升。三是原油強勢，美元貶值。市場預期原油夏季需求增多，而且在美元不斷貶值的情況下，原油從50美元飆升至最高60.86美元，給油脂、燃油、天膠等和原油相關性較高的品種均帶來極大支撐。四是國內國外又出新政。國內方面，國務院25號文件稱有關部門要及時研究增加天然橡膠國家收儲的方案，國外IRCO又出臺減產、限價措施，為農民提供技術支持、降低農民及業(yè)者成本等。

　　剖析上述利多因素會發(fā)現(xiàn)，我國4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然部分指標好轉，不過從發(fā)電量依舊下降、外需萎縮來看，國內經(jīng)濟依舊面臨反復，4月新增貸款明顯萎縮，流動性會逐漸收緊，對資本市場不利;東南亞原料緊缺乃是老生常談，其對膠價的利好早已被市場消化、透支;原油庫存依舊高位，需求能否真正改善有待考驗;收儲、限價措施也不過是政策性利多，對市場支撐作用僅為一時。而從持倉來看，主力合約909一直維持在15萬手左右，每次重要關口的爭奪必然有較大的成交量和增減倉行為，盤中經(jīng)常會出現(xiàn)直線上漲下跌行為，嚴重依賴于滬指走勢，顯然基本面作用極小，資金操作跡象明顯。

　　眾所周知，當熱情減退，行情往往會回歸基本面，因此供需的分析乃是重中之重。不管今年主產國怎么減產，全年供應過多的局面都難以改變。需求自去年10月至今，除了我國、印度等需求萎縮較小外，歐美巨頭均是慘不忍睹。克萊斯勒的破產，通用恐怕也難逃一劫，一季度及4月財報出爐后，我們看到真實的需求。

　　日本汽車巨頭豐田一季度營運虧損6825億日元(69億美元)，預計本財年虧損因銷售繼續(xù)下滑、大量工廠減產而擴大，且預測在截止到明年3月的會計年度，豐田將產生8500億日元營運虧損。通用在5月7日宣布其一季度凈虧損達60億元，將不得不為破產作準備。韓國4月汽車產量下滑25.9%，1—4月累計同比減少30.3%。與此同時，零部件商也深受牽連，輪胎大戶固特異公司一季度共虧損3.33億美元，目前深陷于下行的經(jīng)濟周期，固特異公司已經(jīng)決定在2009年裁員5000人，在2008下半年公司在全球已經(jīng)大幅削減了大約4000個工作崗位;另外，該計劃還準備在全球凍結工資和獎金，并且進一步大幅削減產能。而普利司通預計其上半年凈虧損額將擴大至620億日元，營業(yè)虧損將擴大至400億日元。其他零部件商虧損也非常嚴重，美國軸承將關閉底特律工廠，德國大陸集團還將出售股份、剝離資產，只是為了償還貸款，裁員已經(jīng)成為這些零部件商慣用手段。

　　我國目前已經(jīng)成為世界上第一用膠大戶，源于我國汽車工業(yè)的復蘇。連續(xù)4各月產銷兩旺，4月乘用車銷量較上年同期的60.49萬輛增長了37%。然而令人擔憂的是，“增產不增收”的現(xiàn)象普遍存在。據(jù)汽車協(xié)會統(tǒng)計，從部分披露一季報的上市公司來看，利潤同比下降近五成，而東風和長安的凈利潤下降了八九成。造成這種現(xiàn)象的原因是汽車提振計劃主要受益是小排量車和微客，而這兩類車單車利潤偏低，利潤豐厚的B級車出現(xiàn)了滯銷情況。我們擔心隨著小型乘用車市場的逐漸飽和，B型車市場依舊難以打開，后半年國內車企、輪胎企業(yè)均會出現(xiàn)回落，應了之前汽車協(xié)會的全年汽車產銷“前高后低”的預測。即便是我國汽車、輪胎業(yè)增長可觀，也不能解決全世界橡膠需求問題，畢竟我國橡膠的需求在全球只占到1/5左右，全球供大于求的局面在2009年難以緩解。

　　技術走勢來看周四、五兩天的下跌使滬膠連續(xù)失守于5日、10日均線，短線處于弱勢，雖然在15000點暫時獲得支撐，不過周五盤中的突然下挫并未有效回補前期14745—15050點的缺口，仍存在下跌隱患。此外，短線交易更要關注美股、滬指及宏觀經(jīng)濟的風吹草動，近期滬膠走勢嚴重依賴于上述市場。中期來看，滬膠將回歸基本面，供應增多、需求不振帶動滬膠振蕩下跌，如果走成M頭走勢，下跌空間將擴大至12000點甚至更低，如果走成矩形振蕩，支撐位會稍高，不過我們認為滬膠需要一個中級下跌過程來尋求基本面的支持。