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　　華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)的較低市占率，以及對(duì)比外資的強(qiáng)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，疊加伴隨國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械的進(jìn)一步突破，看好國(guó)內(nèi)非公路輪胎企業(yè)通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)搶占外資份額，兌現(xiàn)產(chǎn)品溢價(jià)。

　　非公路輪胎市場(chǎng)空間大，外資企業(yè)占有率高。

　　非公路輪胎主要應(yīng)用于采礦業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)等特殊場(chǎng)景，故對(duì)輪胎的耐磨性、耐撕裂性和耐老化性等性能要求很高，其中巨型工程輪胎的技術(shù)壁壘更高。當(dāng)前全球市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1800億元，預(yù)期至2028年將增長(zhǎng)至約2800億元，行業(yè)增速快且當(dāng)前外資企業(yè)份額占比較高。2022年米其林、普利司通兩家合計(jì)市占率即接近50%，而巨型工程胎市場(chǎng)的國(guó)際三大品牌市占率合計(jì)達(dá)到85%以上，寡頭壟斷效應(yīng)非常明顯。

　　全球范圍內(nèi)，非公路輪胎的高景氣度有望延續(xù)。

　　1)全球地質(zhì)勘探需求預(yù)算回升，地勘活動(dòng)延續(xù)活躍狀態(tài)。據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年全球2189家礦業(yè)公司的有色金屬勘查預(yù)算為130.1億美元，同比+16%，自2016年觸底后呈復(fù)蘇趨勢(shì)，同時(shí)今年上半年的地勘活動(dòng)延續(xù)了2021年以來(lái)的活躍狀態(tài)。未來(lái)，各國(guó)稀土戰(zhàn)略以及新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)于鋰、鈷、鎳、稀土等新興礦品的旺盛需求，有望推動(dòng)全球礦產(chǎn)資源勘探和開(kāi)采支出有望持續(xù)提升。

　　2)國(guó)內(nèi)基建回暖疊加美國(guó)制造業(yè)回流。國(guó)內(nèi)，“新基建”的穩(wěn)步推動(dòng)以及“一帶一路”的沿線(xiàn)國(guó)家投資額增長(zhǎng)。海外，如美國(guó)眾議院于2021年11月通過(guò)了5500億美元的基建法案，同時(shí)2022年8月啟動(dòng)的拜登芯片法案推動(dòng)了美國(guó)制造業(yè)的加速回流。2023年1-6月美國(guó)制造業(yè)新開(kāi)工的資本支出達(dá)到了月均1830億美金，是2011-2022年月均720億美金的2.5倍。制造業(yè)的周期上行推動(dòng)工程機(jī)械的景氣提升，進(jìn)而拉動(dòng)其耗材非公路輪胎的配套及替換需求快速提升。

　　3)全球農(nóng)業(yè)機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升，政策推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。過(guò)去5年間全球農(nóng)機(jī)需求年化增速約5.5%，呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中亞太區(qū)域占全球農(nóng)機(jī)市場(chǎng)比重超40%，市場(chǎng)空間大。國(guó)內(nèi)，土地流轉(zhuǎn)政策及鄉(xiāng)村振興工作推動(dòng)了國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)及農(nóng)機(jī)行業(yè)發(fā)展，去年及今年上半年我國(guó)農(nóng)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額在維持兩位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，農(nóng)業(yè)機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升。

　　非公路輪胎的技術(shù)壁壘高，盈利能力強(qiáng)。

　　由于嚴(yán)苛的使用環(huán)境以及外資對(duì)于核心生產(chǎn)設(shè)備及工藝在一定程度上的壟斷，非公路輪胎的技術(shù)壁壘較高，且客戶(hù)對(duì)于非公路輪胎性能穩(wěn)定性的要求很高。也正因如此，外資的非公路輪胎產(chǎn)品是其盈利能力最強(qiáng)的板塊，如米其林和普利司通的非公路輪胎產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率要顯著高于其乘用車(chē)胎和卡客車(chē)胎。此外，根據(jù)海安橡膠的招股說(shuō)明書(shū)，其2022年全鋼巨胎毛利率高達(dá)47.5%。

　　非公路輪胎的國(guó)產(chǎn)替代前景明確，替代空間巨大。

　　1)國(guó)產(chǎn)非公路輪胎有望伴隨國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械的出口乘風(fēng)破浪。近年來(lái)國(guó)內(nèi)諸多企業(yè)到南美、澳大利亞、非洲等地積極尋找礦山開(kāi)發(fā)，疊加去年俄烏沖突的影響，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械出口旺盛。2022年及今年上半年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械出口金額分別同比+30%、+26%。一方面，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械廠(chǎng)家對(duì)于非公路輪胎的性?xún)r(jià)比更加看重，國(guó)產(chǎn)品牌具備相當(dāng)優(yōu)勢(shì);另一方面，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械廠(chǎng)家出于產(chǎn)業(yè)鏈保供等考慮，或有意識(shí)地向國(guó)產(chǎn)非公路輪胎品牌傾斜。故而，受益于國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械在全球范圍內(nèi)的市占率提升，疊加前裝配套帶來(lái)的后市場(chǎng)粘性，國(guó)產(chǎn)非公路輪胎的全球份額也有望加速突破。

　　2)國(guó)內(nèi)企業(yè)可提供更高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，以及更優(yōu)質(zhì)的后市場(chǎng)服務(wù)。類(lèi)似于道路輪胎，目前國(guó)產(chǎn)品牌對(duì)比外資具備相當(dāng)?shù)男詢(xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，此外非公路輪胎對(duì)于使用過(guò)程的持續(xù)維護(hù)要求較高，而完善便捷的售后服務(wù)也是國(guó)內(nèi)企業(yè)挑戰(zhàn)目前市場(chǎng)占有率極高的外企時(shí)一大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。

　　3)俄羅斯市場(chǎng)受俄烏沖突影響供需失衡。因多家外資胎企在關(guān)閉俄羅斯境內(nèi)工廠(chǎng)的同時(shí)，部分國(guó)家也對(duì)俄羅斯實(shí)施非公路輪胎的出口限制，導(dǎo)致俄羅斯供給不足。而俄羅斯作為幅員遼闊且工農(nóng)業(yè)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，對(duì)非公路輪胎始終有著較為旺盛需求。從2022年開(kāi)始，我國(guó)出口俄羅斯的輪胎數(shù)量增長(zhǎng)顯著，未來(lái)有望延續(xù)。

　　4)美國(guó)撤銷(xiāo)對(duì)于中國(guó)非公路輪胎的高額“雙反”關(guān)稅。2019年5月，美國(guó)商務(wù)部宣布撤銷(xiāo)此前對(duì)于中國(guó)非公路用輪胎的“雙反關(guān)稅”，以貴州輪胎為例，其2017年被裁定的反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼稅率分別為105.31%、34.46%。隨著OTR赴美“雙反”關(guān)稅在日落復(fù)審后的取消，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的回歸有望進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)產(chǎn)OTR產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)對(duì)外資的替代。