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　　原材料價格回落修復經營業績，下游汽車銷售及海外出口增長，輪胎行業能夠重現2020年的高光時刻嗎？拆解來看，上半年，原材料、運費等成本端價格回落成為推動輪胎企業業績修復的主要原因；同時，國產替代、出口提升以及下游汽車銷量增長也在需求端為輪胎銷售帶來支撐。

　　輪胎原材料成本下行

　　胎企業績回暖

　　業績預告中，多家輪胎上市公司均表示，受益于國內經濟活動持續恢復以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，上半年公司盈利能力實現大幅提升。

　　以成本構成計，原材料占營業成本比重超過75%。總體而言，天然橡膠和合成橡膠合計約占輪胎原材料成本的40%-50%，炭黑材料約占原材料成本的8%，簾線簾子布合計約占原材料  成本的10%左右。

　　年初（2023年）以來，輪胎上游原材料價格逐步回落。截至7月1日，國內天然橡膠價格約為1.2萬元/噸，較高點（1.6萬元/噸）下滑25%；合成橡膠和炭黑價格分別為1.21萬元/噸和5200元/噸，分別較高位下滑12.32%和39.81%。

　　測算數據顯示，因下游應用領域不同，國產輪胎的重量在10kg-70kg不等。以乘用車使用的半鋼輪胎計，其橡膠使用量（天然橡膠和合成橡膠）約在6KG左右。因此，橡膠價格每下降1000元/噸，預計將為輪胎帶來6元左右的利潤提升。本輪原材料降價預計將為輪胎企業的單只輪胎帶來20-30元的利潤增厚，預計推動毛利率回升近10個百分點。

　　同時，運費回落也在一定程度上幫助輪胎企業實現業績修復。同樣受疫情等因素影響，2021-2022年上半年，海運價格急劇上漲，泰國到美西港口海運費由疫情前的1500美元/FEU增至1.6萬美元/FEU。而自2022年下半年起，隨著海運運力供需趨衡，海運運費急速回落。截至6月末，泰國到美西港口海運費為1450美元/FEU，到美東港口海運費為2395美元/FEU，均已恢復至疫情前水平。

　　按照一只40英尺集裝箱標準柜承載力計算（約800條輪胎），截至5月末，泰國至美東單條輪胎運費為2.99美元，同比降低82.58%，降幅約為14.19美元/條。隨著2023年美國市場進口需求的改善，以及中國輪胎品牌進一步搶占市場份額，預計輪胎銷量和毛利率將有所提高。

　　錯位競爭尋突破

　　國產輪胎品牌替代進程加速

　　除成本端外，上半年，需求端增長也為輪胎企業的業績回暖提供了有效支撐。下游汽車銷量增長以及出口數據提升，成為上半年輪胎銷售增長的重要“引擎”。例如，玲瓏輪胎在業績預告中表示，上半年，公司預計銷量同比增長23.2%，其中毛利較高的半鋼輪胎同比增長28.11%。

　　中汽協發布的最新產銷數據顯示，6月，中國汽車產銷分別完成256.1萬輛和262.2萬輛，同比分別增長2.5%和4.8%。1-6月，中國汽車產銷累計分別完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。

　　同時，根據國家統計局數據，2023年5月，中國橡膠輪胎外胎產量約為8532.4萬條，同比增加20.9%；1-5月累計產量約為3.88億條，較上年同期增長14%。海關總署數據則顯示，2023年1-5月，國內的輪胎出口量為297.2萬噸，同比增長12.41%。

　　從市場占比角度來看，近十年以來，憑借價格、成本、智能制造、設備等優勢，國產輪胎在全球輪胎市場的份額持續提升。

　　根據美國《Tire business》（《輪胎商業》）發布的年度排行榜，2010年， TOP75強中國上榜企業數量約為24家，占全球輪胎企業銷售額的比重為14.1%；截至2022年年末，75強上榜的中國企業數已達到34家，銷售收入合計345億美元，占全球輪胎企業銷售額的比重增至19.44%。與之相對，排名居前的三家輪胎企業（米其林、普利司通、固特異）的市場份額則由2010年的43.72%逐步下滑至35.71%。

　　近年來，中國輪胎企業憑借較低的成本聚焦中低端市場，在出口歐美的過程中與第二梯隊品牌形成價格帶錯位競爭，并憑借高性價比逐漸實現份額的持續提升。

　　存量市場持續擴大

　　輪胎替換市場未來可期

　　根據客戶不同，輪胎需求端分為配套市場和替換市場。其中，配套市場面對的客戶為整車廠，需求由汽車產銷量決定，乘用車單車配套量一般在4-5條，需求量伴隨全球乘用車產銷量增長而增長；替換市場面對的客戶為經銷商和零售商，需求來自汽車保有量。

　　2010年至2017 年，全球汽車行業持續增長，汽車銷量年均復合增長率達3.54%。其中，2017年，全球汽車累計銷售首次突破7000萬關口。但2018年起，全球汽車銷量出現了連續三年的銷售下滑。

　　2021年，全球汽車產業再次迎來銷售拐點，全年產銷量分別達到 8014.60萬輛和 8268.48 萬輛，同比分別增長3.25%和 6.05%，結束了連續三年的下降趨勢。

　　2022年，全球輪胎銷售量合計約為17.5億條，同比增長0.14%；其中，全球輪胎75強上榜企業實現總銷售額1775億美元，同比增長17.3%。在全球17.5億條輪胎銷量中，配套市場銷量約為4.3億條，占整體銷量的24.57%；替換市場的銷量為13.2億條，占75.43%。

　　中國汽車行業發展整體晚于歐美市場，受此影響，2022年，國內輪胎銷量結構中，配套市場與替換市場的銷量占比分別為47%和53%。與之相比，2022年，全球配套市場與替換市場的銷量對比為24%和76%。其中，北美和歐洲的配套市場與替換市場銷量占比為18%和82%。隨著中國汽車保有量的提升，預計輪胎銷量結構會向歐美市場趨同，替換市場輪胎需求量會持續提升。正常情況下，輪胎更換周期在6-10年，2013-2017年銷售的汽車輪胎已進入替換周期，將帶動替換市場需求持續向上。

　　同時，汽車電動化有望為中國胎企帶來新突破。相比替代市場，配套市場要求更高，需要胎企的穩定供應能力，并需要一定品牌力支撐。目前，中國胎企的輪胎銷售主要面向替換市場，但隨著中國新能源汽車滲透率的快速提升，中國輪胎品牌有望借助新能源車實現配套市場份額的提升。