玲瓏輪胎(601966)：業績符合預期 塞爾維亞工廠放量在即
本報告導讀：
公司“7+5”戰略規劃有序推進，隨中長期公司產能釋放，配套和替換端發力，配合持續研發，預計公司業績將保持增長。
投資要點：
維持“增持” 評級。維持公司23 年EPS 為0.68 元。公司新產能有序釋放貢獻增量，上調24 年EPS 至1.05 元（原為0.91 元），新增25年EPS 為1.24 元。參考可比公司，給予公司24 年26 倍PE，維持目標價為27.30 元。
業績符合預期。22 年營收/歸母凈利170.06/2.92 億元，yoy-8.47%/-63.03%。其中22Q4 營收/歸母凈利42.29/0.75 億元，環比-3.29%/-28.46%；23Q1 營收/歸母凈利43.85/2.14 億元，同比+0.78%/+332.66%環比+3.69%/ +185.33%。
盈利能力及產銷環比改善，成本下行。23Q1 毛利率/凈利率為16.96%/4.87%，環比+2.42pct/ +3.08pct。23Q1 產銷量1711/1673 萬條，同比+5.18%/ +4.18%，環比+1.89%/ +2.16%。23Q1 原材料采購價格同比-3.56%，環比-8.77%。根據百川， 4 月28 日天然橡膠/炭黑市場價11583/ 8444 元/噸，月漲幅-0.24%/ -9.23%，季漲幅-9.23%/-21.04%。
當前海運費已經回落至正常水平，隨著海外去庫，需求有望回暖。
“7+5”布局有序推進，塞爾維亞工廠放量在即。公司7+5 戰略有序建設，23 年塞爾維亞工廠160 萬套全鋼，1200 萬套半鋼將投產放量。
安徽1400 萬套高性能子午線輪胎和3 萬噸廢舊輪胎再生項目也在穩步推進。公司發力主機配套，雄踞國產品牌配套榜首，隨著國產汽車出口增加，公司也將借勢獲得新增長點，提升品牌知名度和影響力。
風險提示：在建項目不及預期、產品量價波動風險
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