玲瓏輪胎(601966)：業(yè)績符合預(yù)期 塞爾維亞工廠放量在即
本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司“7+5”戰(zhàn)略規(guī)劃有序推進(jìn)，隨中長期公司產(chǎn)能釋放，配套和替換端發(fā)力，配合持續(xù)研發(fā)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將保持增長。
投資要點(diǎn)：
維持“增持” 評(píng)級(jí)。維持公司23 年EPS 為0.68 元。公司新產(chǎn)能有序釋放貢獻(xiàn)增量，上調(diào)24 年EPS 至1.05 元（原為0.91 元），新增25年EPS 為1.24 元。參考可比公司，給予公司24 年26 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)為27.30 元。
業(yè)績符合預(yù)期。22 年?duì)I收/歸母凈利170.06/2.92 億元，yoy-8.47%/-63.03%。其中22Q4 營收/歸母凈利42.29/0.75 億元，環(huán)比-3.29%/-28.46%；23Q1 營收/歸母凈利43.85/2.14 億元，同比+0.78%/+332.66%環(huán)比+3.69%/ +185.33%。
盈利能力及產(chǎn)銷環(huán)比改善，成本下行。23Q1 毛利率/凈利率為16.96%/4.87%，環(huán)比+2.42pct/ +3.08pct。23Q1 產(chǎn)銷量1711/1673 萬條，同比+5.18%/ +4.18%，環(huán)比+1.89%/ +2.16%。23Q1 原材料采購價(jià)格同比-3.56%，環(huán)比-8.77%。根據(jù)百川， 4 月28 日天然橡膠/炭黑市場價(jià)11583/ 8444 元/噸，月漲幅-0.24%/ -9.23%，季漲幅-9.23%/-21.04%。
當(dāng)前海運(yùn)費(fèi)已經(jīng)回落至正常水平，隨著海外去庫，需求有望回暖。
“7+5”布局有序推進(jìn)，塞爾維亞工廠放量在即。公司7+5 戰(zhàn)略有序建設(shè)，23 年塞爾維亞工廠160 萬套全鋼，1200 萬套半鋼將投產(chǎn)放量。
安徽1400 萬套高性能子午線輪胎和3 萬噸廢舊輪胎再生項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)。公司發(fā)力主機(jī)配套，雄踞國產(chǎn)品牌配套榜首，隨著國產(chǎn)汽車出口增加，公司也將借勢(shì)獲得新增長點(diǎn)，提升品牌知名度和影響力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、產(chǎn)品量價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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