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　　近期，信達證券化工研究團隊針對中國輪胎企業在美國的銷售等情況進行了分析。假如在美國選購一條中國輪胎，包括森麒麟在內的中國輪胎企業盈利TOP4均是重要選擇。

　　森麒麟雖是資本市場新兵，9月11日剛掛牌上市，成為中國第10家輪胎上市企業。國內輪胎以收入排名，森麒麟只能在中策、玲瓏、賽輪、三角、興源、雙錢、貴輪、風神、成山之后排名第10，但是利潤排名卻能在玲瓏、賽輪、中策之后排到第4名。

　　ROE和凈利潤率全國領先

　　今年上半年，森麒麟的銷售凈利潤率達到18%，在全球輪胎企業中排在第2名。公司的凈利潤率、EBITDA率、凈資產收益率數據指標，在國內輪胎企業中領先。

　　森麒麟的產品線分3類——乘用車輪胎、輕卡輪胎和特種輪胎，其中以乘用車輪胎為主，占比85%；特種輪胎指的是航空輪胎和賽車輪胎。

　　乘用車輪胎里面又分3種——高性能乘用車輪胎、經濟型乘用車輪胎和特殊性能輪胎，其中以高性能乘用車輪胎為主，占比63%。全球輪胎1.2萬億的市場中，乘用車輪胎占2/3，其余各種商用車輪胎占1/3，中國輪胎企業的主力市場在商用車輪胎產品以及乘用車輪胎中的小尺寸產品。然而森麒麟選擇的是高難度系數的動作，大尺寸乘用車輪胎，甚至航空輪胎。森麒麟的收入62%來自北美，22%來自歐洲，僅有3%收入來自國內。

　　2019年國內僅銷售了1.3億。2019年北美收入28.5億，其中27.2億都是來自于美國，相當于森麒麟60%的收入都來自于美國市場。乘用車輪胎和輕卡輪胎從生產上看都是同一結構，半鋼子午線輪胎。森麒麟有兩處生產工廠，青島和泰國。其中青島的半鋼胎產能1200萬條/年，泰國的半鋼胎產能1000萬條/年。2019年森麒麟銷售收入45.8億，其中泰國工廠貢獻收入25.5億。將半鋼胎產能布局在泰國，是因為美國對從中國進口的半鋼胎征收高額關稅。2009年開始征收了3年的輪胎特保關稅。2015年之后開始征收雙反關稅。2018年之后增加了貿易戰關稅。

　　2019年森麒麟在美國市場收入27.2億，幾乎全部由泰國工廠供貨。也就是說泰國工廠的產品全部用于供應美國工廠。青島工廠產品供應非美市場。國內盈利TOP4企業均在美國賣輪胎

　　為何國內輪胎企業非要去美國賣乘用車輪胎？

　　我國的乘用車新車銷量在2010年超過美國成為全球第一，但保有量第一仍然是美國，輪胎的80%銷售在后市場替換，因此美國是全球第一大輪胎消費市場。以數量計，我國每年生產乘用車輪胎超過4億條，刨除出口，我國每年消費乘用車輪胎兩億多條，美國每年消費乘用車輪胎超過3億條。如果以金額計，則美國乘用車輪胎市場就更大，因為其消費的產品尺寸規格更大更高。

　　并且，美國是車輪上的國家，我國的乘用車消費從開始走入私人家庭至今不足20年，而美國已經百年。因此美國也有更加成熟理性的汽車后市場消費文化。美國的千人汽車保有量接近900，基本對應了人手一車，即社會各階層均擁有汽車，因此汽車后市場的消費層次更加豐富。

　　乘用車輪胎占全球輪胎市場的2/3，美國又是全球最大最重要的乘用車輪胎市場。因此，美國市場是有決心長期成長的輪胎制造商必須要進入的市場。

　　若美國消費者準備換輪胎，會選擇哪個品牌？

　　SIMPlETIRE是美國近兩年成長最快的全國性輪胎電商平臺，上面包羅了300多個全球輪胎品牌。由小到大依次選3個車型，可以看到適配的輪胎有什么選擇。首先選擇經濟型小車銷冠——豐田花冠。豐田花冠的原配輪胎尺寸是195/65R15，原配品牌是韓泰的高端Optimo系列，每條77.5美元。網站找到了205個輪胎產品匹配這個車型。其中6個中國品牌共10款產品，森麒麟4款，玲瓏3款，賽輪2款，中策1款。

　　其次，選擇中型車——本田雅閣，原配輪胎尺寸是235/40R19，原配輪胎品牌是米其林，每條輪胎233.99美元。篩選出中國品牌，有5款產品，其中森麒麟2款，賽輪1款，玲瓏1款，中策1款。

　　最后，升級一款SUV——寶馬X3，尺寸是245/45R20，原配輪胎品牌是倍耐力，每條輪胎306.5美元。篩選出中國品牌，有6款產品，其中森麒麟4款，賽輪1款，玲瓏1款。以價格由高到低排序，第一是森麒麟的產品，中國的幾款產品價格大約是原配倍耐力的三分之一，在每條100美元上下。

　　美國市場上可以見到的中國乘用車輪胎，正好是中國輪胎企業以利潤排名的TOP4——玲瓏、賽輪、中策、森麒麟。這也能說明為何森麒麟去年在美國賣了27億的乘用車輪胎。