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       高琳琳：2010年加入國泰君安期貨從事研究工作，現(xiàn)主要從事天然橡膠商品期貨的研究，擔任國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務研究所能化研究員。

　　核心觀點

　　未來是橡膠供應旺季，產(chǎn)量的集中釋放期，形勢并不樂觀。

　　橡膠的磨底需要很長一段時間，這可能意味著有盤面在較長時間內(nèi)的波動 率會變得非常低。

　　外圍市場貿(mào)易戰(zhàn)、“雙反”風險事件頻發(fā)，這些都可能對滬膠走勢產(chǎn)生影響，帶來風險的同時也帶來機會。

　　11合約交割以后，可以考慮在整數(shù)關口逢低做一點短多，博一下階段性反彈。

　　詳細內(nèi)容：

　　大宗內(nèi)參：十一期間橡膠庫存減少23%，為什么節(jié)后會出現(xiàn)大幅下跌的趨勢呢？

　　高琳琳：節(jié)后保稅區(qū)庫存大幅下降主要是兩方面的原因：一方面是統(tǒng)計口徑的原因，劃出去的區(qū)域有兩萬噸。另外一方面，節(jié)前出庫是比較多，是目前來看最高的出庫月份，下游有節(jié)前補庫的需求，但大多數(shù)是以萬元左右的便宜老膠為主。這兩個原因?qū)е鹿?jié)后保稅區(qū)出現(xiàn)了比較明顯的庫存回落。

　　大宗內(nèi)參：現(xiàn)在橡膠的庫存如何？

　　高琳琳：現(xiàn)在交易所庫存維持在51萬噸的水平，截至2018年10月16日，青島保稅區(qū)橡膠庫存下降31%。天然膠、合成膠庫存延續(xù)9月底大幅調(diào)整態(tài)勢。其中天然橡膠5.21萬噸，合成橡膠5.63萬噸，復合橡膠0.36萬噸，總計11.2萬噸，較上一數(shù)據(jù)公布日減少5.06萬噸。顯性庫存下降不明顯，隱性庫存雖然有下降，但是就目前這個時間節(jié)點來看，未來是橡膠供應旺季，產(chǎn)量的集中釋放期，形勢并不樂觀。在這輪新的釋放前，我們看不到去庫周期的完成，或者說供應缺口的打開。

　　大宗內(nèi)參：您認為未來橡膠最大的機會和風險分別是什么？

　　高琳琳：我說過橡膠是不破不立，在成本線附近的反復測試其實是用時間換空間，每一次長時間的盤整后，都是以期貨下跌回歸現(xiàn)貨完成主旋律的。而目前的點位離開歷史低點也就2000點左右的距離，應該說下跌的空間不斷在收窄，仿佛底部也近在咫尺。而我覺得橡膠的磨底需要很長一段時間，這可能意味著有盤面在較長時間內(nèi)的波動率會變得非常低。

　　如果說有風險，我覺得這個不確定性來自政策面：國內(nèi)市場對于重啟購置稅優(yōu)惠的呼聲很高，在車市遇寒后政策紅利可能隨時降臨，對盤面或有一定的提振，另外國內(nèi)20號膠的上市也可能重新改寫合約升貼水結(jié)構(gòu)，對現(xiàn)有合約造成影響；外圍市場貿(mào)易戰(zhàn)、“雙反”風險事件頻發(fā)，這些都可能對滬膠走勢產(chǎn)生影響，帶來風險的同時也帶來機會。

　　大宗內(nèi)參：從交易的角度您認為什么策略相對穩(wěn)健？

　　高琳琳：目前其實沒有特別好的策略，能化品種集體表現(xiàn)偏弱，11月合約交割在即，主力多頭也會盡量避開這個時間節(jié)點做多。11合約交割以后，結(jié)合整體庫存流轉(zhuǎn)的情況，可以考慮在整數(shù)關口逢低做一點短多，博一下階段性反彈。