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　　供應依然寬松

　　一季度，全球天然橡膠(11670, -130.00, -1.10%)產量同比增長3.3%至315.2萬噸。目前，全球天然橡膠主產區均陸續進入開割季，市場對主產區產出情況關注度頗高。下文將主要針對產區的相關情況進行簡單總結。

　　今年產區天氣情況整體較好，國內開割甚至提前一個月，前幾年出現的開割時期的干旱天氣今年也并未發生。另一方面，伴隨著東南亞產區出口限制的解除，東南亞的出口障礙消失。顯然，天氣和政策都有利于產量在供應旺季提升。

　　1.泰國產區

　　順利開割，泰國主產區的膠林，如素叻他尼，橡膠樹長勢良好，外勞逐漸回歸，預計5月底，泰國天然橡膠產量將明顯釋放。泰國4月份橡膠出口33萬噸，同比增長22.5%，環比增長25.5%，增速較大，這個出口數據也表明了泰國供給正常。今年東南亞風調雨順，割膠量有所上漲，所以整體的供應還是增加的。

　　2.越南、柬埔寨產區

　　雖然越南產區今年提前開割半個月左右的時間，但因開割初期，降雨偏少，天然橡膠產出較少，越南多數橡膠加工廠存有一定庫存，開工相對緩慢。進入5月份后，胡志明等地迎來幾波降雨，膠水產出已較為順暢，收購價格在29000越南盾/噸左右，預計工廠將于5月中旬全部開工，目前不少工廠已經開始銷售新膠。柬埔寨產區因近期雨水較多，大部分工廠反應原料收購困難，5月份將向雨季過渡，雨水增多，更利于橡膠樹的生長。近年來，因柬埔寨原料收購價格相對更低，不少原料流入越南境內。

　　綜上，主產區天然橡膠的長勢均較好，短期的供應偏緊主要受雨水、膠工短缺等問題影響。若年內無大型天災，預計天然橡膠的產出情況將頗為樂觀。

泰國月度產量

印尼月度產量

　　馬來西亞月度產量

　　越南月度產量

　　5~6月橡膠集中到崗預期偏多

　　保稅區去庫進程或中斷

　　泰國4月份出口至中國約31萬噸，占泰國4月總出口量的61.5%左右，這也預示中國未來到港量將會比較集中。據了解泰國1~3月是限制出口后，在4月初泰國出口手續要審3天，因此企業船期多推遲至4月中旬以后，因此4月份的出口貨物基本都出現延遲，特別是5月份船期安排較為集中。根據貨物運輸及通關時間推算，理想情況下集中到達中國港口的時間集中在5月份及6月初，青島港作為天然橡膠的主要接收口岸，屆時保稅庫去庫節奏或中斷。

　　截至5月16日，青島保稅區橡膠總庫存17.25萬噸（-1.09），已降至一年來低位，跌幅有所放緩。此番庫存連續下滑，季節性因素占據了主導。另外，上期所橡膠總庫存47.04萬噸（+1.27）；其中，注冊倉單43.64萬噸（+0.01），再破歷史峰值。可見，庫存壓力極其沉重。

　　保稅區庫存

　　終端需求釋放有限

　　需求方面，全鋼胎開工率78.95%（+0.41%），半鋼胎開工率75.56%（+1.54%）。因青島上合峰會臨近，部分輪胎廠出現“趕工潮”。4月份，我國汽車銷量約為231.9萬輛，同比上升11.3%。其中，乘用車銷量為191.4萬輛，同比上升11.2%，商用車銷售40.4萬輛，同比上升11.7%。小排量乘用車購置稅優惠政策是推高汽車行業16、17年景氣的重要因素，刺激政策在提前釋放消費需求的同時也透支了未來的部分需求，政策退出后18年汽車銷量增速將面臨一定壓力。

　　據中汽協統計，4月中重卡銷量為14.0萬輛，同比上升12.2%。輕卡銷售17.4萬輛，同比上升16.7%。中重卡市場，我們認為隨著產能下降和集中度提升、治超標準統一帶來的保有量過剩問題已經出清、狹義社會庫存處于極低的水平，未來的銷量波動將大幅弱于11~15年，盡管仍有部分環保限行因素的正面影響，但缺乏整體勢帶動有限。

　　全鋼胎開工率

半鋼胎開工率

　　重卡銷量及增速

　　丁二烯兩頭受堵 震蕩偏弱

　　截至5月28日，中石化華東銷售公司對揚子石化、上海石化和鎮海煉化丁二烯供價執行12000元/噸整體庫存較上周期繼續下降，其中廠家方面，華東部分裝置檢修，北方貨源流入華東補充，且遼陽石化周內停車、濮陽藍星有短期停車計劃，庫存均有明顯下降。江陰罐區庫存低位，本月到港船貨明顯減少，罐區庫存下降明顯。商家預期6月份在外盤高位影響下，船貨到港量或將延續少量。但原油階段性走軟，丁二烯后續缺失成本和需求支持，在低庫存背景下，或震蕩偏弱。后續一個階段，對天然橡膠的價值支持預期有所弱化。

內外價格情況

合成膠與天然橡膠價格及價差

原料及價差

原料與合成膠價差

　　結論

　　國、內外產膠國進入割膠期，產區天氣良好，2、3季度供應趨向上升，供應端壓力較大；泰國出口有增加跡象，5月船貨較為集中，后續保稅區去庫進程或被打亂，我國倉單庫存高位，我國高庫存壓力無法消除，1809合約壓力偏大。

　　上周半鋼胎開工小幅回升，出現趕工，但需求總體維持偏弱狀態，預計持續性有限；供需面總體仍偏利空。

　　價值方面，由于原油調整，丁二烯面臨成本和需求雙重壓力，盡管低庫存，或也只能維持震蕩偏弱。整體上，1809合約壓力位沽空為主。