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　　橡膠價(jià)格大漲卻只是“曇花一現(xiàn)”！？

　　2018-5-23 16:05:35

　　這輪橡膠的放量上漲主導(dǎo)因素是什么？這次上漲是曇花一現(xiàn)，還是有繼續(xù)的可能性？繼續(xù)上漲空間有多大？為此，多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家為您帶來(lái)獨(dú)家解讀，詳細(xì)內(nèi)容如下：

　　近日期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲，泰國(guó)詩(shī)董橡膠股價(jià)也上漲4.8%，體現(xiàn)出久違的強(qiáng)勢(shì)。業(yè)內(nèi)也在分析各種供需原因，而我認(rèn)為基本面其實(shí)沒(méi)什么大的驅(qū)動(dòng)因素，上漲主要跟最近的炒作氣氛有關(guān)。

　　首先，最近蘋(píng)果、棉花輪番炒作減產(chǎn)預(yù)期，帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)人氣上升，天然橡膠作為“價(jià)值洼地”，容易受到場(chǎng)外資金的抬舉；

　　第二，前期原油比較強(qiáng)勢(shì)，合成橡膠也相對(duì)堅(jiān)挺，天然橡膠前期尚未表現(xiàn)，目前也有“補(bǔ)漲”的底氣；

　　再者，前期一些資金“多黑色空橡膠”比較普遍，邏輯是黑色有供給側(cè)改革，橡膠則缺乏這種政策力量，現(xiàn)在黑色下跌調(diào)整，這些資金集中離場(chǎng)或者調(diào)整頭寸，也會(huì)對(duì)橡膠行情產(chǎn)生影響；

　　最后，技術(shù)面也是很多資金進(jìn)場(chǎng)離場(chǎng)的依據(jù)，今天橡膠指數(shù)站上60日均線(xiàn)后放量拉升，形成正反饋，帶動(dòng)了人氣。

　　對(duì)于橡膠后市，短期情緒占了主因，跟隨情緒和技術(shù)面即可，同時(shí)觀察基本面利多、利空各因素的消長(zhǎng)關(guān)系。

　　比如利多方面要關(guān)注：顯性庫(kù)存下降幅度是否繼續(xù)加快；丁二烯堅(jiān)挺是否維持；印尼Batu地區(qū)的殼梭酶菌病害何時(shí)恢復(fù)正常。

　　利空方面關(guān)注：期現(xiàn)價(jià)差是否走高；下游拿貨積極性和成交量情況；輪胎廠開(kāi)工率；公路運(yùn)價(jià)走勢(shì)；下半年的公路運(yùn)輸政策等等。

　　我尊重市場(chǎng)的走勢(shì)，但冷靜依舊，對(duì)后市并不看好。因?yàn)槟甓榷裕┙o過(guò)剩的態(tài)勢(shì)難改，高庫(kù)存、升水局面繼續(xù)維持，下游利潤(rùn)和現(xiàn)金流情況不佳等等都是制約著行情的想象空間。

　　畢竟橡膠的盤(pán)子和現(xiàn)貨、貿(mào)易層面廣泛牽扯，盤(pán)子較為沉重，在基本面弱勢(shì)的情況下，不太會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的行情。

　　滬膠大漲近5%，究其原因個(gè)人認(rèn)為短期主要是市場(chǎng)情緒使然。具體來(lái)看：

　　1.我們把時(shí)間倒回到3月23日，當(dāng)天傳出了中美在貿(mào)易問(wèn)題上針?shù)h相對(duì)的消息，由于擔(dān)心貿(mào)易爭(zhēng)端延伸到輪胎領(lǐng)域以及對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)，當(dāng)天天然橡膠暴跌6.66%，跌破12000，到此后一直處于比較疲軟的狀態(tài)，直到今天才重新回到12000之上。可以說(shuō)在12000之下的日子里，橡膠始終籠罩在貿(mào)易戰(zhàn)的陰云之下，而中美在上周末達(dá)成休戰(zhàn)使得這個(gè)最大的懸于工業(yè)品價(jià)格之上的宏觀預(yù)期暫時(shí)消退給了滬膠一個(gè)比較好的上漲機(jī)會(huì)。

　　2.最近蘋(píng)果、棉花、瀝青等品種的連續(xù)強(qiáng)勢(shì)也使得更多人開(kāi)始關(guān)注兼具有農(nóng)產(chǎn)品、能化屬性的天然橡膠，已經(jīng)在相對(duì)低位徘徊了近兩月的滬膠在資金的沖擊下得以揚(yáng)眉吐氣，這個(gè)功勞要記在市場(chǎng)情緒之上。

　　3.從長(zhǎng)期來(lái)看，青島保稅區(qū)庫(kù)存的下降也給了多頭一定的底氣做多天然橡膠，滬膠與非標(biāo)價(jià)差處于一個(gè)比較尷尬的位置也使得之前舉足輕重的套利盤(pán)無(wú)法馬上介入，一定程度上也減輕了滬膠在上漲時(shí)的拋壓。

　　但是上漲能夠持續(xù)嗎？個(gè)人覺(jué)得存疑：

　　首先滬膠的核心問(wèn)題是高庫(kù)存+高升水，這個(gè)問(wèn)題只有依靠時(shí)間慢慢化解，暫時(shí)還沒(méi)看到這兩條馬上反轉(zhuǎn)的跡象。所以如果價(jià)格持續(xù)狂飆，套利盤(pán)再次開(kāi)動(dòng)馬力，大量貨物集中進(jìn)口推高庫(kù)存，大量套利盤(pán)集中拋盤(pán)，整個(gè)價(jià)格還是很難受的；

　　另外從三月到現(xiàn)在，滬膠可以說(shuō)成也宏觀敗也宏觀，宏觀層面的變化對(duì)天然橡膠影響太大，而中美休戰(zhàn)并不代表不會(huì)再開(kāi)戰(zhàn)端，尤其是特朗普總統(tǒng)從上任以來(lái)就以反復(fù)無(wú)常著稱(chēng)，這次達(dá)成一致也沒(méi)有談到中國(guó)制造2025的內(nèi)容，個(gè)人認(rèn)為這恰恰是美國(guó)的核心要求之一。這次中美休戰(zhàn)的背景是美國(guó)四處開(kāi)戰(zhàn)，在貿(mào)易、伊核等領(lǐng)域同時(shí)與中俄歐日韓伊等交惡，不排除本次休戰(zhàn)是緩兵之計(jì)。一旦美國(guó)解決了其他問(wèn)題，難保不會(huì)再次在貿(mào)易上發(fā)難。

　　所以從宏觀也好基本面也好，對(duì)天然橡膠的上漲都不能過(guò)于樂(lè)觀，需要時(shí)時(shí)刻刻注意內(nèi)外的變化。

　　周末中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成共識(shí)，不打貿(mào)易戰(zhàn)并停止互相加關(guān)稅后，市場(chǎng)情緒迅速升溫，同時(shí)國(guó)內(nèi)資金面短期表現(xiàn)寬松，外圍情緒改善吸引了資金的回流。中美貿(mào)易爭(zhēng)端緩和后，打消了市場(chǎng)對(duì)于輸美輪胎的擔(dān)憂(yōu)，從而激活了市場(chǎng)對(duì)于橡膠需求的看多情緒，不過(guò)這也凸顯出橡膠基本面現(xiàn)狀，并沒(méi)有強(qiáng)勁的支撐因素。

　　橡膠基本面并沒(méi)有較大的轉(zhuǎn)變，多空分歧較大，供需矛盾尚不突出，去庫(kù)存和期現(xiàn)去升水均對(duì)市場(chǎng)形成支撐，下游目前開(kāi)工較高，均對(duì)短期市場(chǎng)形成支撐。

　　雖然滬膠反彈沖高已經(jīng)形成技術(shù)形態(tài)的破位，并且吸引到資金面的關(guān)注，但是基差的再度擴(kuò)大的可能性，對(duì)套利盤(pán)已經(jīng)帶來(lái)吸引，同步將吸引庫(kù)存的建立。其實(shí)從今日盤(pán)面的上也能看出，空頭并沒(méi)有顯著減倉(cāng)，可見(jiàn)，相對(duì)套利盤(pán)來(lái)說(shuō)，價(jià)差空間仍然較為安全，期現(xiàn)基差套利反而在期貨反彈后帶來(lái)更多賣(mài)出套保機(jī)會(huì)。對(duì)反彈持續(xù)性保持謹(jǐn)慎，站穩(wěn)60日線(xiàn)后，視現(xiàn)貨配合程度再做追多打算。

　　對(duì)于今日出現(xiàn)的巨陽(yáng)反彈，我認(rèn)為，首先跟周末中美貿(mào)易戰(zhàn)止戰(zhàn)的消息的離不開(kāi)的，此前貿(mào)易戰(zhàn)傳出時(shí)滬膠曾恐慌跌停，目前在這顆定時(shí)炸彈解除后自然成為行情最大的促進(jìn)劑，引發(fā)了市場(chǎng)多頭的情緒。

　　此外，從滬膠基本面上來(lái)看也有以下幾個(gè)主要的邏輯支撐：

　　第一，滬膠在3月底跌停后已經(jīng)在11000-12000之間橫盤(pán)將近兩個(gè)月的時(shí)間，期間因?yàn)橹鳟a(chǎn)國(guó)限制出口導(dǎo)致進(jìn)口量相比去年降幅較大，保稅區(qū)進(jìn)入去庫(kù)存周期，為滬膠的反彈帶來(lái)一定的支撐；

　　第二，期現(xiàn)價(jià)差在滬膠大跌之后已經(jīng)大幅回歸修復(fù)，套利空間大大減小，同時(shí)因?yàn)闇z絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)在相對(duì)低位，出于觸底反彈的擔(dān)憂(yōu)，因此套利盤(pán)更多是選擇觀望的謹(jǐn)慎態(tài)度，做空的力量相對(duì)減輕；

　　第三，近期原油持續(xù)大漲，布油最高已經(jīng)觸及80美元/桶，丁二烯跟著水漲船高，化工品的整體氛圍得到提振；

　　第四，資金面上，近期農(nóng)產(chǎn)品板塊的蘋(píng)果和棉花大幅上漲，吸引了大量的場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)，立足于滬膠絕對(duì)價(jià)值低下的現(xiàn)狀，自然也受到資金的青睞。

　　因此在眾多有利因素的作用下，滬膠借機(jī)向上反彈。

　　對(duì)于后市仍需謹(jǐn)慎對(duì)待，中長(zhǎng)期來(lái)看的話(huà)，滬膠基本面徹底扭轉(zhuǎn)的可能性并不大，短期向上反彈的壓力也會(huì)逐步顯現(xiàn)，向上建議關(guān)注12500一帶的壓力，暫時(shí)觀望為宜，謹(jǐn)慎追漲。

　　膠此次上漲主要是短期供需基本面變化帶來(lái)的，主要是國(guó)內(nèi)外開(kāi)割初期，產(chǎn)量釋放有限，下游消費(fèi)在4月份開(kāi)始進(jìn)入正常的生產(chǎn)旺季，對(duì)于橡膠消耗增加，使得短期國(guó)內(nèi)以保稅區(qū)為代表的現(xiàn)貨庫(kù)存出現(xiàn)明顯下降，現(xiàn)貨市場(chǎng)也開(kāi)始出現(xiàn)緊張的局面，對(duì)期貨價(jià)格有支撐。同時(shí)，隨著前期期貨盤(pán)面價(jià)格下挫，基差持續(xù)縮窄，新的套利盤(pán)進(jìn)入沒(méi)有什么利潤(rùn)可圖，使得短期盤(pán)面的新空力量受到削弱，在此情況下，上周末中美貿(mào)易戰(zhàn)的緩和，讓市場(chǎng)緊張情緒得到了緩解，橡膠在這樣的宏觀背景下，開(kāi)始反彈。

　　這次的反彈我們認(rèn)為是一次修復(fù)性的反彈，到也不至于是一日游上漲行情，但上漲空間并不會(huì)太大，1809看12500元/噸一線(xiàn)，主要是馬上有不少進(jìn)口貨到港，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力重新增加，庫(kù)存下降速度可能也會(huì)趨緩，短期的供需錯(cuò)配會(huì)得到緩解，價(jià)格在供需寬松格局下會(huì)重新回落。

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