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　　由于行業景氣持續低迷，市場普遍對石化行業2016年的投資機會比較悲觀。

　　但是筆者認為，今年無論是產能過剩還是油價都已經臨近變盤的轉折點，尤其是國家正在力推供給側改革，很有可能通過環保硬約束使得不達標的落后產能強制退出，并且國企在行業內的兼并重組也將提速，這將催生重大投資機會。

　　落實到具體行業，因為隨著國內汽車存量的不斷增加，替換輪胎需求會變得更為旺盛，而且未來很有可能會發生大級別拐點的天然膠價格，會刺激輪胎行業的補庫存需求。

　　供給側改革孕育機會

　　化工行業從2011年以來已經持續低迷了近5年，其根源就在于產能過剩、疊加需求不足。

　　僅有的一些機會也來自于環保壓力給部分行業帶來的供給收縮，如染料、草甘膦等。因此，產能何時出清也就成為絕對景氣何時反轉的根本動力。

　　如果任由周期自然演進，幾乎可以斷言，今年化工企業盈利之差或許會超越2008年。但是，否極泰來、盛極而衰是周期永恒的規律。

　　筆者認為，目前，無論是油價還是產能過剩都已經臨近變盤的轉折點，而供給側改革無疑是今年行業最大的變化，同時也孕育著巨大的投資機會。

　　過去幾年，行業內的重資產企業基本都是依靠銀行貸款才能生存，行業負債率也已經達到了70%以上這個難以長期維持的高位，如果不加以解決，很有可能會發生市場最悲觀的推演，即“明斯克時刻”。

　　近年來，國家雖然采用了財政和貨幣等一系列手段刺激需求，也只是緩解無法根治行業產能過剩。未來，只有企業大規模破產重組實現產能出清，才能最終解決問題。

　　如果僅僅依靠市場自發的力量，企業的大規模破產潮將會出現在2017-2018年，屆時產能才有望逐步出清，但該過程無疑會非常痛苦。

　　而體現國家意志的供給側改革，無疑將會加快產能出清的速度，在較短的時間內重建供需平衡。一旦成功，未來周期性行業就將重新進入良性的盈利軌道。

　　由于今年的供給出清很可能將是由政府主導，而非市場的自發行為，因此很難從目前企業的財務狀況、行業景氣階段等基本面指標來做前瞻性的判斷。

　　對于國有企業來說，去產能的最可能手段就是大規模企業間兼并重組，如果今年出現了標志性的傳統企業間的兼并整合去產能，則市場的熱情就可能被點燃，即使基本面的改善還需時日，但股價還是會做大級別的反應。

　　對于民營企業來說，最現實的去產能方式就是強化環保約束，要求環保不達標的企業必須新建環保裝置，滿足硬性標準。

　　對于大多數制造業來說，盈利已經非常微薄，能夠有實力新上環保裝置的企業基本都代表了行業內的最高水平。

　　因此，借助環保可以實現企業的有效甄別，實現真正的去除落后產能。時點上，筆者判斷，極有可能就是中央經濟會議之后，預計在今年一季度末到二季度初開始啟動。

　　對于選股標準來講，則優選行業已經處于絕對底部，產業集中度不斷提升，需求相對穩定，國有企業在行業中占一定比例、但基本屬于行業內最高成本產能、沒有長期生存價值的標的。

　　在供給側改革、國家強力去產能的背景下，這部分落后的國有產能必然會選擇退出，那么，剩余的優質企業將有望享受行業集中度提升和盈利改善的紅利。

　　輪胎觸底反彈可能性大

　　由于“雙反”落地導致出口大幅下滑，輪胎行業在2015年景氣跌至最低點。但筆者認為，今年輪胎行業景氣反轉的概率也不小，理由如下：

　　一是輪胎替換需求大幅增長。

　　過去幾年，受益于汽車銷量每年的高增長，輪胎的國內需求來自新車配套占比很高。未來雖然汽車銷量增速將逐漸下滑，但存量已經是2009年的2.3倍，并且依然保持高增長，替換需求越來越大。

　　輪胎一般使用壽命為3-5年，預計2016年中國前期大量銷售的汽車也將進入輪胎替換的高峰期。從美國經驗看，替換和新增輪胎的比例為3:1，而中國為3:2。

　　因此，隨著存量的增大，未來替換需求還有翻倍增長空間。

　　更為關鍵的是，整車市場的配套輪胎主要是外資品牌，而替換市場主要是國產品牌，因此未來對國內企業來說，替換市場前景非常廣闊。

　　二是景氣處于絕對低點，行業利空出盡。

　　2015年，“雙反”正式落地，最大的行業利空已經出盡。而且從2010年開始，輪胎行業的景氣就大幅下滑，已經持續了5年，基本處于歷史最長的衰退期，行業目前的盈利水平也是歷史最低點，基本上差無可差，很多企業已經停產退出市場。

　　三是資源反彈，天然橡膠向上概率變大。

　　天然橡膠作為資源中價格彈性最為敏感的標的，從2011年下滑至今，下跌時間達到了5年，跌幅也已經達到75%，未來反彈機會很大，這會極大地刺激輪胎的庫存需求。