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　　調研目的

　　了解公司為輪胎企業提供智慧工廠的實力與機器人方面的布局

　　調研結論

　　傳統橡膠機械行業需求2016年有望觸底回升

　　公司是全球少有的能夠提供橡膠輪胎制造全部7道工藝的民營企業,橡膠機械業務與下游輪胎企業的投資相關,近兩年下游行業投資有所下降。但根據公司了解到的情況,2016年是下游輪胎企業投資的底,2017年是投資年,下游行業對橡膠機械的需求有望在2016年觸底回升。

　　積極開闊國外市場和大客戶、提升市場份額

　　目前公司橡膠機械訂單80%-90%是來自國內,國內市場的占比約為20%;國外市場是國內的4-5倍,國外市場占比約為5%。2015年橡膠機械行業國內需求略有下滑,但國外需求是有增長,過去3年公司在國外市場的拓展取得了一定的成效,2015年上半年公司國外收入占總收入的比重為21.5%。未來公司將爭取條件為國外大型輪胎制造企業提供中高端裝備,至2018年左右爭取將國外市場占比提升至10%,國外收入占總收入的比重接近50%。

　　深耕橡膠輪胎產業鏈,打造輪胎智慧工廠

　　軟控通過十多年的發展,產品覆蓋了輪胎制造的幾乎全部環節,能夠實現輪胎制造80%的設備數字化,100%的整個工藝流程的自動化物流。基于在橡膠機械、信息化、自動化物流等領域的多年經驗,軟控在橡膠輪胎行業內率先提出了“智慧工廠”理念。目前軟控致力于利用互聯網工具,通過大量的數據采集以及數據的分析應用,實現從研發端到訂單、設備、產品及售后服務的互聯互通。結合橡膠輪胎行業智能制造的發展趨勢,軟控將不斷加強對數字化裝備、綠色原材料、輪胎制造的MES系統、工業機器人等領域的研究,為輪胎企業建造智慧工廠。

　　非公開發行強化輪胎智能制造裝備

　　11月20日公司公告非公開發行約8917萬股募集約12.7億元(14.23元/股),募集資金主要投向輪胎裝備智能制造基地(5.13億元)、輪胎智慧工廠(2.43億元)、智能輪胎應用技術中心(1.43億元)和工業機器人及智能物流系統項目(3.7億元)。本次非公司發行將進一步強化公司在輪胎智能制造裝備及輪胎智慧工廠方面的實力,目前公司正在積極準備相關項目可行性細化分析。

　　未來5年壯大工業機器人和智能物流板塊

　　工業機器人和智能物流是公司未來重點發展的業務之一,先期將重點圍繞橡膠及輪胎等熟悉產業,之后再向其他領域擴展。該板塊主要由公司全資子公司青島科捷(科捷機器人和科捷物流)實施,2014年青島科捷實現收入1.17億元、同比增長34%,今年科捷情況還是比較好。同時公司在今年6月投資了北人機器人系統(蘇州)有限公司,其主要產品以機器人系統集成和智能化、自動化焊接系統為主,北人機器人和科捷在收入體量上相當,未來科捷機器人將強化與北人機器人的合作。科捷物流主要針對電商、快遞等行業的高速分揀機,輪胎橡膠行業的整體物流解決方案。公司計劃通過逐步深化研發等方式,用5-10年的時間將該板塊打造成和橡膠機械板塊一樣大。

　　提升管理效率,降低管理費用率

　　2011年之后公司管理費用率確實在提高,部分原因是公司推動國際化戰略,另外公司內部管理也需要優化,公司也正在積極的研究提升管理效率的方案,爭取能夠降低管理費用率。

　　重視股權激勵計劃

　　2014年公司實施了股票期權(9.42元/股、520萬股)和限制性股票期權(4.55元/股、780萬份),合計1200萬股,激勵期限均為4年,結構均為4:3:3,激勵對象為包括總經理在內的16名高管及業務骨干,2015年5月通過發行新股完成了授予,首期行權條件為2015年扣非后業績較2013年增長不低于40%。公司2015前三季報中已預告2015年歸母凈利潤同比增長0%至50%,公司重視股權激勵計劃。

　　盈利預測及投資建議

　　軟控已實現了在橡膠輪胎制造的全產業鏈布局,集軟件(MES系統)、智能制造裝備(工業機器人等)和智能物流于一體,非公開發行項目若實施將進一步強化公司在建造輪胎企業智慧工廠的實力。我們看好公司在國內橡膠輪胎產業推廣智能化裝備及拓展國外市場的能力,預計2015-2017年EPS為0.30、0.39和0.53元,對應25日收盤價PE分別為55.02、42.32和31.35倍,首次調研及覆蓋給予“增持”評級!