豪邁科技：輪胎模具行業隱形冠軍
當前國內輪胎模具市場受益于輪胎行業投資恢復,景氣度向上,公司作為龍頭企業受益明顯。同時公司的海外業務發展迅速,未來占比將繼續提升。
高毛利的海外業務為公司業績的成長性提供了保障。公司在機械制造領域的能力提高了盈利能力的安全邊際。我們預測公司2013-2015 年每股收益分別為1.60 元、2.24 元、2.90 元,復合增長率34.7%,給予20 倍2014年市盈率,目標價44.75 元,維持買入評級。
支撐評級的要點:
由于原材料價格低位震蕩,國內輪胎企業盈利能力逐步提高,經營狀況改善,再加上下游需求上升,輪胎企業投資擴產意愿強烈,對輪胎機械的需求較過去兩年有所恢復。公司作為輪胎模具行業的龍頭受益明顯。
經過過去五年時間培育,今年開始公司海外市場進入收獲期,海外訂單將不斷增長,海外收入占比將繼續提高,與之對應公司毛利率保持向上的趨勢。
公司鋁制模具業務逐步成熟,良品率提高,工人熟練,現在鋁模毛利率已經與鋼模基本持平。
我們認為公司的核心競爭力在于機械制造能力,基于電火花機床的加工目前在輪胎行業內建立了相對較高的技術壁壘。經過強大的加工能力的轉化,公司在精鑄鋁工藝上也已有所突破,公司的成本優勢將得以繼續保持。
評級面臨的主要風險:
經濟持續低迷導致輪胎產能擴張停滯。
海外擴張不達預期。
估值:公司作為行業龍頭在國內市場份額穩定,受益于市場整體復蘇,在海外市場優勢明顯,市場份額提高趨勢確定,高毛利的海外業務占比提高將繼續改善公司的盈利能力。我們看好公司的成長性以及在機械制造領域的能力。我們預測公司2013-2015 年每股收益分別為1.60 元、2.24 元、2.90 元,復合增長率34.7%,給予20 倍2014 年市盈率,目標價44.75 元,維持買入評級。
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