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　　受益國內車用炭黑需求持續增長以及高油價下國外乙烯焦炭黑競爭力喪失，國內炭黑出口量大幅增長，炭黑3月份提價是大概率事件，而上半年原材料煤焦油將維持弱勢，國內優勢炭黑生產企業處于一輪景氣上升周期：

　　我們認為，短期來看，一方面高油價使得國外炭黑生產企業成本顯著提升，3月份炭黑提價是大概率事件，進而會帶動國內炭黑企業提價，而對于能夠出口到國外高端市場的企業將最為收益。另一方面焦炭原材料煤焦油，由于其需求占比較大的煤焦油深加工目前需求不景氣，上半年價格將保持平穩，國內炭黑企業盈利能力有望大幅提升。

　　中長期來看，國內汽車銷量、保有量穩定增長，全球產能向國內轉移，國內炭黑供需關系正逐漸改善，從大的周期來看，國內炭黑正處于一輪景氣上升周期，盡管供需關系的改善較為緩慢，但是一旦國外出現產能關停，國內出口迅速增加，隨時都可能走出一波行情。

　　而對于像黑貓股份這樣，產品能夠進入國外高端輪胎企業供應體系的企業來說，其出口產品的盈利情況明顯好于國內，部分擺脫了國內炭黑的過剩競爭，其規模化成本優勢、議價能力明顯強于小企業，因此未來盈利能力將顯著好于國內其他企業。

　　◆炭黑內需看國內汽車銷量和保有量增長，外需看高油價下國內煤焦油成本優勢明顯，優勢企業出口大幅增長：

　　2012年國內汽車銷量預計增速8%，汽車保有量將增長15%以上，國內炭黑需求將保持高于汽車銷量增速增長。短期來看油價高企，導致國外使用乙烯焦生產炭黑企業成本上喪失優勢，而國內以黑貓股份位代表的優勢企業憑借性價比優勢，已獲得全球各大輪胎企業認可，進入其供應商體系，長期來看，國際需求也會更進一步向中國傾向，未來國內炭黑出口量有望繼續保持較快速度增長，從而改善國內炭黑過剩的局面。

　　◆國內炭黑供需面不斷改善，未來兩年或將迎來供需拐點：

　　受益國內炭黑出口量大幅增長，未來兩年國內炭黑企業開工率將穩步提升，如果國內出口數量超出我們預期，那么有可能帶來炭黑的一輪大行情，我們預計未來2-3年內會迎來炭黑供需和景氣的大的拐點。

　　◆建議關注國內炭黑龍頭企業黑貓股份、龍星化工黑貓股份：12年公司唐山項目將投產20萬噸，屆時公司產能將達到90萬噸，規模優勢明顯，公司12年出口量將繼續快速增長，盈利能力和穩定性不斷增強。按照目前炭黑價格我們測算公司12-13年EPS分別為0.43和0，53元，短期看，3月份炭黑漲價預期是股價短期催化劑，公司受益炭黑漲價業績彈性巨大，炭黑價格每上漲100元/噸，年化增厚EPS0.12元，上調評級至“買入”評級。