軟控股份：主營增長較好 毛利有所回升
一、事件概述
軟控股份公布2011年業(yè)績快報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.32億元，同比增長48.81%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.21億元，同比增長44.67%;歸屬于母公司凈利潤4.54億元，同比增長21.81%。基本eps為0.61元。
二、分析與判斷
加回所得稅因素，凈利潤增長28%;加回所得稅及增值稅因素，凈利潤增長約32%
雖然歸屬于母公司凈利潤增長僅為21.81%，基本與3季度持平，但考慮到：(1)
由于2011年度國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)名單尚未公布，母公司所得稅率按照15%計(jì)算，導(dǎo)致公司合并利潤報(bào)表后的實(shí)際稅負(fù)為18.81%;由于公司獲得重點(diǎn)軟件企業(yè)資質(zhì)是大概率事件，假設(shè)母公司按照10%所得稅率、合并報(bào)表后15%所得稅率計(jì)算，凈利潤增長約為28%，eps為0.64。(2)營業(yè)外收入比去年同期下降38.65%，主要原因在于增值稅征即退政策延期影響以及政府補(bǔ)貼減少的影響。若加回增值稅退稅，且所得稅率按15%計(jì)，初略估計(jì)凈利潤增長為32%左右，eps約為0.67。
經(jīng)濟(jì)下行期間公司拿單能力依然較強(qiáng)，營收增長49%
公司營業(yè)收入增長48.81%，說明在經(jīng)濟(jì)下行期間，公司仍然有較強(qiáng)的拿單能力;考慮到去年財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長，主營利潤仍增長44.67%，體現(xiàn)出公司較好的成本及費(fèi)用控制能力。
預(yù)計(jì)全年毛利較之前3季度有2-3個(gè)百分點(diǎn)的回升
分季度看，去年前3季度毛利分別為37%、36%、36%，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)測算，我們預(yù)計(jì)全年毛利較之前3季度將有2-3個(gè)百分點(diǎn)的回升。
三、盈利預(yù)測與投資建議
考慮到所得稅可能追溯調(diào)整的因素，我們將2011年eps調(diào)整為0.64，在此基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)公司2012/2013年每股收益為0.85/1.12元。目前價(jià)格對應(yīng)估值為18.41x/13.68x，估值較低，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
需要說明的是，由于目前公司發(fā)布的僅為業(yè)績快報(bào)，信息不詳，后續(xù)我們或?qū)⒏鶕?jù)完整年報(bào)對預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
(1)宏觀經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策緊縮導(dǎo)致下游投資減緩風(fēng)險(xiǎn);(2)管理能力不及訂單或者產(chǎn)能擴(kuò)張;(3)費(fèi)用增長過快;(4)政府補(bǔ)貼額度減少。
(具體內(nèi)容請見附件)
軟控股份(002073)2011年業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評(píng)：主營增長較好_毛利有所回升
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