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　　橡膠行業(yè)“十二五”發(fā)展思路明確培育炭黑集團

　　記者昨日從中國橡膠工業(yè)協(xié)會獲悉，橡膠行業(yè)"十二五"的發(fā)展思路已經(jīng)明確。其中，炭黑行業(yè)將以淘汰落后產(chǎn)能為手段，培育5-7個規(guī)模在50萬噸左右、可與跨國炭黑公司抗衡的炭黑集團。

　　橡膠協(xié)會是在《橡膠行業(yè)"十二五"發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)綱要》中明確以上思路的。

　　政策力挺培育炭黑集團

　　《綱要》明確炭黑企業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入條件。據(jù)悉，"十二五"期間將不再新建規(guī)模在5萬噸以下的炭黑廠;不再建設(shè)產(chǎn)能在2萬噸以下(包括干法造粒和濕法造粒)的炭黑生產(chǎn)裝置。同時，主管部門還將限期淘汰總規(guī)模在5萬噸以下、技術(shù)裝備落后、能耗高、排放超標(biāo)、作業(yè)環(huán)境不好的炭黑廠;立即淘汰規(guī)模在1.5萬噸以下的干法造粒的生產(chǎn)裝置。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，之所以將淘汰炭黑行業(yè)的落后產(chǎn)能提上日程，是提高我國橡膠產(chǎn)業(yè)競爭力的迫切需要。

　　據(jù)了解，我國目前約有炭黑企業(yè)100家，年產(chǎn)能430余萬噸。但是，行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)居多，行業(yè)集中度差，以致科研經(jīng)費投入不足，每年雖然有大量中低端產(chǎn)品出口，但是高性能和特種炭黑產(chǎn)品幾乎全部依賴進口，進而影響到了下游橡膠企業(yè)的發(fā)展。

　　《綱要》明確，在淘汰落后產(chǎn)能的同時，將培育5-7個規(guī)模在50萬噸左右、可與跨國炭黑公司抗衡的炭黑集團，以現(xiàn)有企業(yè)的整合標(biāo)準(zhǔn)，逐步實現(xiàn)園區(qū)化、等量代替和有進有退的發(fā)展模式。

　　大力推進低碳技術(shù)

　　針對炭黑行業(yè)存在的污染問題，《綱要》提出，要嚴(yán)格貫徹執(zhí)行《炭黑單位產(chǎn)品能耗限額》國家強制標(biāo)準(zhǔn)，對未達標(biāo)企業(yè)要進行限期整改，復(fù)查仍不達標(biāo)的必須停止生產(chǎn)。

　　記者了解到，"十二五"期間，橡膠工業(yè)協(xié)會將推廣應(yīng)用炭黑污水處理和回收利用技術(shù)，實現(xiàn)污水零排放。同時推廣炭黑輸送和包裝設(shè)備密封吸塵新技術(shù)，提倡采用大包裝和槽車送貨方式，減少炭黑粉塵污染。

　　對此，中投顧問化工行業(yè)研究員常軼智指出，我國炭黑行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，龍頭企業(yè)的低碳生產(chǎn)水平已經(jīng)基本能夠滿足上述要求。上市公司中，黑貓股份(002068)和龍星化工(002442)作為炭黑行業(yè)的龍頭，能夠滿足《綱要》中各項指標(biāo)的要求，"十二五"期間其成長環(huán)境將進一步優(yōu)化。

　　炭黑行業(yè)：龍星化工未來業(yè)績受益于產(chǎn)能擴張

　　煤炭開采業(yè)

　　研究機構(gòu)：凱基證券分析師：魏宏達

　　公司2010年-2012年公司產(chǎn)量復(fù)合增長率達到20%，規(guī)模效應(yīng)將開始顯現(xiàn)。但受競爭激烈以及燃料成本上升的影響，產(chǎn)品毛利率將維持基本穩(wěn)定。因此我們對公司2011年的增長持積極態(tài)度。目前公司價格為15.3元，相當(dāng)于2010年25倍PE，目前炭黑龍頭企業(yè)黑貓股份PE約為27倍，因此我們認為龍星估值基本合理。

　　美輪胎特保案對炭黑行業(yè)的影響分析

　　研究機構(gòu)：國盛證券分析師：尹瑋

　　美國白宮北京時間9月12日宣布，美國總統(tǒng)巴拉克·奧巴馬決定對中國輪胎特保案實施限制關(guān)稅，為期三年。白宮在一份聲明中表示，第一年將對從中國進口的輪胎加征35%關(guān)稅，第二年加征30%，第三年加征25%。此舉對我國輪胎行業(yè)打擊較大，預(yù)計在美國新的輪胎關(guān)稅實施前(即9月26日)，我國對美的輪胎出口會進一步放量，但在10月份將大幅萎縮，這勢必會對輪胎行業(yè)上、下游產(chǎn)品產(chǎn)生聯(lián)動影響。

　　雖然輪胎出口會出現(xiàn)下滑，但受影響的主要是轎車胎，而轎車胎消耗的炭黑量較小，從08年國內(nèi)汽車輪胎炭黑消耗量來估算，轎車胎炭黑消耗占國內(nèi)炭黑消耗的11.8%，而載重胎占到國內(nèi)炭黑消費的42%，因而國內(nèi)貨運量指標(biāo)對國內(nèi)炭黑消費更據(jù)先導(dǎo)意義，炭黑市場受特保案影響相對較小。

　　今年二季度以來，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)開工率上升，鋼價持續(xù)上漲，帶動焦化企業(yè)提升開工率，使煤焦油供應(yīng)量增加。下半年地產(chǎn)新開工上升將加大對鋼材的需求，焦化行業(yè)開工率也將繼續(xù)提升，煤焦油的供應(yīng)也將更加充足，有利于穩(wěn)定煤焦油價格，不過近期影響因素復(fù)雜，價格穩(wěn)中有升，市場觀望氣氛濃重。

　　國內(nèi)炭黑市場在各方因素影響下，其市場處于盤整觀望的運行態(tài)勢中，部分主流價位產(chǎn)品成交尚好，但其高端價位成交有所受限，由于近期各炭黑廠仍在執(zhí)行前期合同，輪胎特保案所帶來的影響將集中在10月中下旬逐步呈現(xiàn)出來。

　　目前，各地炭黑價格以觀望為主。東北地區(qū)主流(濕法)N220出廠價格在6000-6300元/噸左右，山西地區(qū)(濕法)N220出廠價在5500元/噸左右，山東地區(qū)(干法)N220主流報價5500-5800元/噸左右，西南地區(qū)濕法炭黑N220主流報價在6500元/噸，華中地區(qū)濕法N220主流價位在6200元/噸。

　　黑貓股份：炭黑行業(yè)探底回升，未被發(fā)現(xiàn)的高油價受益標(biāo)的

　　基礎(chǔ)化工業(yè)

　　研究機構(gòu)：光大證券(601788)分析師：王席鑫張力揚程磊

　　事件：公司跟蹤研究

　　受益原油價格上漲，國內(nèi)炭黑價格上漲概率大，公司盈利彈性極大：

　　炭黑主要原材料是焦油，國外主要是石油路線，國內(nèi)是煤路線，國外乙烯焦油在80美元以上油價明顯不利，目前煤焦油比乙烯焦油制炭黑成本至少低500元/噸。

　　受益高油價，近期我國煤頭炭黑企業(yè)出口比例大幅增加，國內(nèi)供需緊張局面或再現(xiàn)。

　　另外，當(dāng)前行業(yè)的平均噸凈利在100元，處在景氣低谷，而行業(yè)正常收益水平應(yīng)該保持在400元左右(最高時達到800-900元/噸)，炭黑漲價存在內(nèi)在動力。炭黑價格對公司的業(yè)績彈性非常大(當(dāng)前炭黑均價在7900元/噸)，炭黑每上漲100元/噸，增厚EPS約0.16元。

　　鋼鐵行業(yè)開工率逐步恢復(fù)，炭黑原材料煤焦油價格上漲動力不足，利好炭黑行業(yè)：

　　煤焦油是國內(nèi)炭黑企業(yè)的主要生產(chǎn)成本(占70%)。焦油下游需求結(jié)構(gòu)來看，40%不到用于炭黑，50%以上用于煤焦油深加工(工業(yè)萘、瀝青等)。煤焦油是焦炭的副產(chǎn)品，焦炭主用于與煉鋼，目前鋼鐵行業(yè)的去庫存已基本完成，開工率正逐步恢復(fù)，從而帶動焦炭產(chǎn)量提升，從而使得煤焦油供應(yīng)量增大，煤焦油價格上周普遍下跌50-100元/噸，下跌趨勢可能延續(xù)，另外由于煤焦油高位，導(dǎo)致煤焦油下游深加工(工業(yè)萘、瀝青)企業(yè)成本倒掛，開工不足，雙重因素將導(dǎo)致煤焦油價格至少保持穩(wěn)定，進一步上漲的可能性較小。

　　公司布局全國，靠近原料聚集地，降低成本極大提升盈利能力：

　　公司現(xiàn)有55萬噸產(chǎn)能，布局全國，未來兩年產(chǎn)能將保持30%復(fù)合增長。目前擁有景德鎮(zhèn)、韓城、朝陽、烏海、邯鄲、太原6個生產(chǎn)基地。預(yù)計2011年邯鄲另8萬噸投產(chǎn)，另外公司近日又公告了收購了山西一家企業(yè)，炭黑產(chǎn)能7萬噸，屆時公司產(chǎn)能合計將達到55萬噸產(chǎn)能;2012年，西南基地15萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，屆時公司總產(chǎn)能將達到70萬噸。未來兩年公司產(chǎn)能擴張將保持在30%左右的水平，成長性良好。

　　值得一提的是，公司的全國布局不僅可以使得公司靠近原材料聚集地，也可以使得靠近下游客戶所在地，降低運輸費用，搶占市場。通過全國布局，公司將極大地提升自身的盈利能力。

　　炭黑盈利拐點已現(xiàn)，未來進入提價周期，盈利彈性凸顯，給予"買入"評級，目標(biāo)價格18元。

　　我們認為炭黑行業(yè)目前處于拐點。下游需求來看，輪胎子午化以及汽車行業(yè)的快速發(fā)展增加了對于炭黑的需求，特別是優(yōu)質(zhì)炭黑的需求。優(yōu)質(zhì)炭黑需求的提升將使得公司的炭黑產(chǎn)品進入提價周期。而盡管目前煤焦油價格處于高位，但由于鋼鐵開工率逐步回升，而對于鋼鐵的需求出現(xiàn)提升，在這種情況下，我們預(yù)計未來一段時間內(nèi)，煤焦油的供應(yīng)將由于鋼鐵行業(yè)的回暖而增加，屆時煤焦油的價格將出現(xiàn)保持平穩(wěn)，且由于煤焦油高位，導(dǎo)致煤焦油下游深加工(工業(yè)萘、瀝青)企業(yè)成本倒掛，開工不足，雙重因素將導(dǎo)致煤焦油價格至少保持穩(wěn)定，進一步上漲的可能性較小。

　　以當(dāng)前炭黑價格計算，預(yù)計11年去年業(yè)績0.6元，當(dāng)前股價12.26，對應(yīng)20PE(公司歷史估值：09年20-50倍PE，10年40-65倍PE)，目前估值水平比較安全。

　　考慮到公司目前進入提價周期，未來公司EPS有上調(diào)概率，根據(jù)公司往年靜態(tài)估值水平來看，給予11年30倍PE，給予"買入"的投資評級，目標(biāo)價格18元。

　　雙龍股份：絕不簡單的白炭黑

　　基礎(chǔ)化工業(yè)

　　研究機構(gòu)：天相投資分析師：車璽

　　公司募投項目以及輝明項目全部達產(chǎn)后，產(chǎn)能將達到6.6萬噸/年，是現(xiàn)有1.6萬噸/年的4倍。由于技術(shù)經(jīng)驗壁壘的存在以及下游硅橡膠等不同行業(yè)的快速增長，公司消化掉這些產(chǎn)能不成問題。另外，一旦綠色輪胎市場啟動，公司將面臨更大的市場需求。

　　我們預(yù)計公司2011、2012年EPS分別為0.68元和1.31元，對應(yīng)2011-05-06收盤價20.9元，動態(tài)PE分別為31倍和16倍，現(xiàn)在的估值已經(jīng)較低，維持公司"增持"評級。

　　海印股份(000861)調(diào)研報告：快速成長期

　　批發(fā)和零售貿(mào)易

　　研究機構(gòu)：天相投資分析師：石磊

　　近日我們對海印股份進行了調(diào)研。

　　海印股份03年借殼"茂化永業(yè)"上市。茂化永業(yè)原主營業(yè)務(wù)為高嶺土和炭黑銷售，高嶺土業(yè)務(wù)占毛利的60%，炭黑占40%。

　　2007年-2010年，公司高嶺土業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，年收入由1.5億元增長至2.12億元，毛利率由07年的48%提高至09年的56%。2010年由于北海一期剛投產(chǎn)，高嶺土業(yè)務(wù)毛利率下降至46%，盈利能力仍比較強。

　　08年，海印集團將手中運營成熟的11家專業(yè)商業(yè)租賃市場注入上市公司。租賃收入由08年的3.6億元增加至2010年的6.45億元，占公司收入的比例由43%提高至49%，毛利占比65%左右;而高嶺土收入比例由38%下降至16%，毛利約占比20%。

　　2011年，公司投入運營的商業(yè)項目有19個，包括新增項目中華廣場、黃埔潮樓等，新增項目為近兩年商業(yè)收入增長的主要來源。預(yù)計商業(yè)項目2011年、2012年凈利潤分別為3.84億元，5.81億元，每股收益分別為0.76元、1.17元;高嶺土添加劑尚未投產(chǎn)，高嶺土收入仍主要來源于膏狀土和干粉銷售，2011年、2012年每股收益分別為0.08元、0.12元。這兩項業(yè)務(wù)為公司主要利潤來源，2011年、2012年EPS分別為0.83元、1.29元，對應(yīng)最新收盤價17.78元，對應(yīng)的市盈率分別為21倍，14倍，維持增持評級。