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　　天然橡膠價格變動對公司業績影響巨大。我們測算，天然橡膠占輪胎重量約30%-40%，成本占50%以上，天然橡膠價格上漲會嚴重擠壓公司利潤。

　　伴隨天然橡膠價格上漲，輪胎產品價格也會上調，但是存在2-3個月的滯后，我們預計公司今年中報業績同比下滑。總體看，輪胎行業上有天然橡膠漲價壓力，下有市場激烈競爭，公司獲利甚微。

　　公司110萬套全鋼胎項目擴產進程符合預期。公司110萬套全鋼胎擴產項目計劃生產40萬套輕型全鋼子午胎和70萬套大型全鋼子午胎。我們預計40萬套輕型胎項目今年下半年試產，屬于對現存生產線的升級替換;70萬套大型胎項目預計年底試產。輪胎生產線試產到全面達產周期較短，一般不超過一個季度。我們判斷該擴產項目對公司2011年業績無顯著影響。

　　公司斜交胎占據細分市場較高份額。在輪胎子午化的行業發展趨勢下，全國大部分輪胎生產廠家均逐步淘汰了斜交胎生產線。但是在礦山、碼頭等特殊工程領域，子午胎相比斜交胎無明顯優勢且價格較高，斜交胎在該領域具有持續廣泛的市場需求。公司在技術改革的過程中保留了斜交胎生產線，我們推測公司2010年斜交胎獲利狀況有所好轉。

　　公司產品大部分內銷，約20%走向出口市場。公司出口收益主要來自于北美銷售公司，長期微利。設立該銷售公司的初衷在于完成國家創匯指標，現在主要的作用在于擴大銷售額，攤薄成本。美國特保案主要針對轎車胎，公司銷售產品主要以工程胎和載重胎為主，特保案對公司利潤影響甚微。

　　輪胎行業先產后銷模式注定行業生存困境。輪胎行業80%左右產品均銷往替換胎市場的特點決定了行業內各個公司無法提前接受訂單，只能依據企業自身對市場的判斷來制定生產計劃。先產后銷的模式使得企業在天然橡膠價格上漲的時候無法有效轉嫁成本壓力，天然橡膠價格下降的時候不敢大量增加庫存，長期處于微利經營狀態。

　　業績預測與投資評級。公司生產成本受天然橡膠價格波動影響劇烈且沒有有效的主動控制措施，下游輪胎行業競爭趨于激烈，公司業績波動較大。

　　預計公司2011、2012年EPS分別為0.22、0.28元，首次給予“中性”評級。