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　　面對輪胎行業明顯過剩的產能，賽輪股份有限公司卻仍將子午線輪胎列入IPO(首次發行新股)的核心募投項目，計劃建設年產1000萬條半鋼子午線輪胎項目。不過，在出口受阻的背景下，如何消化IPO的募投產能，或許將成為這家即將IPO上會的資本新秀不得不認真面對的問題。

　　產能過剩恐難消化

　　按照工作流程， 賽輪股份明日將上會接受證監會的IPO審核。據招股書顯示，賽輪股份主營業務為各型號子午胎的研發、制造和銷售。本次發行擬不超過9800萬股，募集資金投向為研發中心的建設和年產1000萬條半鋼子午胎項目，預計需求資金約11.2億元。截至去年中期，賽輪股份已利用自有資金及銀行貸款先行投入5.2億元。而關于行業地位，其在招股書中給自己定位在行業中等偏上水平。

　　不過，盡管賽輪股份擴張雄心盡顯，但由于整個行業產能過剩，其IPO募投產能能否被市場有效消化，卻受到了業界的質疑。

　　資料顯示，去年我國汽車產量達1826.47萬輛。另據海關統計，去年我國進口汽車81萬輛。以此計算，去年國內輪胎市場的需求量約在8000萬-1億條。另據中國橡膠工業協會統計，中國輪胎企業2009年共生產各種規格輪胎3.8億條，其中子午胎3億條，出口輪胎1.92億條。分析人士認為，結合以上兩方面的信息并按照年增長率20%進行測算結果得出，2011年國內子午胎新車需求量應在1億-1.2億條左右。

　　“目前半鋼子午胎年產量在200萬條以上的企業共有16家，這16家企業的產能保守統計也已達到年產1.13億條的水平。況且尚有75%的年產50萬條以下的小輪胎廠產能無法進行準確統計。因此整個行業應該是產能過剩的，僅靠國內市場，賽輪股份擴張后的產能能否被市場有效消化，恐怕很難說。”市場分析人士說。

　　另外，需要指出的是，由于世界輪胎行業市場集中度較高，行業排名前三的普利司通、米其林、固特異占據了約46%左右的市場份額，行業前十名企業的市場份額約為69%。輪胎行業的格局也較為穩定，從1996-2010年間，行業排名前三企業的市場份額一直保持在40%以上，而行業75強的收入占比一直保持在96%-98%之間。

　　“值得一提的是，目前世界排名前11位的輪胎公司都已在中國設立工廠，且主要生產子午線輪胎，可謂是巨頭云集。而這些企業憑借雄厚的資金實力、先進的生產技術及現代化的經營管理得以迅速發展。國內輪胎企業數量眾多，但多數企業尚不具備規模優勢，國內輪胎企業的市場份額未來也將進一步被瓜分。可以說，無論國內、國外輪胎市場恐怕均已飽和，賽輪股份的年產1000萬條半鋼子午線輪胎的募投項目，屆時恐將無法被市場消化。”上述分析人士不無擔憂地表示。

　　財務數據存諸多疑團

　　不但行業前景和未來產能存在疑慮，本報還注意到，其財務報表也暗藏風險。某會計師事務所在接受采訪時也對本報表示：“收入大幅上漲的同時卻是凈利潤的下降，這不能不讓人產生疑問。”

　　據賽輪股份合并利潤表數據顯示，2010年營業收入為405022.32萬元，較2009年的254681.12萬元增長了15億元，漲幅超過60%，而營業利潤、凈利潤卻反而下滑。2010年公司實現凈利潤1.13億元，比2009年的1.24億元減少約1100萬元。“雖然造成這種局面的因素有很多，但不排除賽輪股份為了解釋產能消化，進而有粉飾報表、虛增收入的嫌疑。”該事務所會計師進一步解釋說。

　　再次深究其報表，雖然發現其應收賬款并沒有顯著大幅增加，但是在應收票據項下2010年較2009年增加了近3億元。“雖然應收票據是握在自己手中，可靠性比應收賬款大，但應收票據在某種程度上講代表著應收賬款的延期，從另一方面也說明應收賬款到期后尚未結清從而用票據支付。如此巨大數量正說明早前應收賬款的巨大而存在的風險。因此應收賬款的數據變動很可能已被分散、隱匿在了應收票據項下。”上述會計師解釋道。

　　此外，資產負債報表上的存貨項下也較前年增加了一倍，由2009年的4.09億元暴增到8.17億元。“以上這些數據的異動說明，公司很可能未消化其多余產能，最終在存貨項上體現在報表中。”上述會計師最終說道。

　　控制權恐隨時變更

　　此外，招股書資料顯示，杜玉岱為公司的實際控制人，其持股比例為11.84%，相比其他上市企業而言控股比例略顯偏低。而公司另幾大股東分別為：軟控股份持股比例8.13%、三橡有限持股比例7.18%、雁山集團持股比例6.1%;自然人陳金霞和孫戈分別持有6.1%和5.29%的股份。本次公司股票發行后，實際控制人杜玉岱持有的股權將會進一步降低，持股比例有可能被稀釋至10%以下，發行人可能存在控制權發生變化的風險，引起未來股權之爭的幾率將加大。而前一段剛剛過會的方直科技在去年審核時被否，坊間就曾傳出是由于股權不清晰的原因。因此，賽輪股份發行人控制權問題也可能成為其過會與否的一大障礙。