天價“天膠”施壓輪胎板塊 中化國際暗自偷笑
曾經一年前掀起市場波瀾的輪胎板塊如今面臨內外交困的局面。
風神股份三季報顯示，報告期內該公司實現主營業務收入62.0億元，同比增長54.4%;凈利潤1.08億元，同比卻下降57.6%。而今年三季度，風神股份每股收益僅為0.03元，更是遠低于此前機構的預期。
同樣的情況出現在黔輪胎A。該公司今年三季度主營收入環比上升8.2%。但毛利率卻環比下降3.6%，為14.3%;同時主營業務利潤環比下降13.5%。
這很大程度上源于成本端的天然橡膠價格的暴漲。
11月9日，滬膠指數大漲3.93%，收報37182元每噸，而去年同期，這一數字僅為19303元每噸。
即便是今年上半年，滬膠指數在年初也僅為24169元每噸，6月7日最低時曾經達到過20529元每噸。
一年時間，橡膠價格幾近翻番。
“據我所知，很多輪胎生產企業的庫存都很低，上半年都通過控制庫存來降低風險?！鄙虾Ｒ患胰痰幕ば袠I研究員向記者表示。
輪胎企業承壓
天然橡膠價格剛剛經歷了瘋狂的十月。
9月30日，國內天然橡膠現貨和期貨價還徘徊在27000元/噸左右，而11月初天然橡膠期貨成交最高價達到34150元/噸的高位，一月間漲幅已經達到25%。
而按照去年10月天然橡膠現貨價16000元/噸來計算，目前的價格相比一年多前，已經翻了一番。
而金融危機之前，天然橡膠的價格，最高也不過28000元每噸。
這很大程度上源于天然橡膠產區的大幅減產。
根據此前的媒體報道，泰國橡膠協會會長Luckchai Kittipo曾經表示，因強降雨影響割膠，泰國第四季度天然橡膠產量可能下降4.1%至93萬噸。
而國內兩大產區為云南和海南。前者年初遭遇大旱，后者10月遭遇洪水，
根據中郵證券的研究報告，西雙版納植膠區開割因干旱影響比往年推遲了10～15天，部分開割橡膠的農場產量只有正常年份的1/3不到。
而海南大雨則耽誤了橡膠開割，倒伏、浸泡等現象都有不同程度的發生。
截至10月9日，海南全省天然橡膠(民營)全面停割，累計減產1萬多噸;農墾系統方面也全面停割橡膠，干膠累計減產超過1萬噸。
相比去年國內天然橡膠64.6萬噸的產量，一上海期貨研究員認為，今年可能比去年減少4萬多噸，相對于2009年減少了6%左右。
而在橡膠最主要的需求端汽車輪胎方面，今年1～9月，全國汽車產量和銷量分別為1308.27萬輛和1313.84萬輛，同比增長36.10%和35.97%。這也很大程度上造成了供需的進一步緊張。
這似乎可以解釋輪胎板塊上市公司在營業收入大漲的情況下，卻面臨毛利率的下降和營業利潤的減少。
以青島雙星為例，該公司三季報顯示，前三季度該公司實現營業收入43.01億元，同比增長42.68%。但營業利潤卻為-1177萬元，而去年同期，青島雙星的營業利潤高達2.19億元。
而天然橡膠快速漲價的三季度，更是其業績的重災區。
今年三季度青島雙星營業收入為14.8億元，同比增長13%;營業利潤-1,045萬元，去年同期為9840萬元。其主營業務的虧損，幾乎全部是在今年3季度造成的。
但另一方面，輪胎生產企業似乎對橡膠價格的暴漲準備不及?！艾F在各家公司的原料庫存都比較低，我估計比正常的庫存水平還要低?！鄙鲜鋈萄芯繂T告訴記者。
中化國際是受惠大戶
相比之下，A股市場上，并沒有太多的上市公司能夠受益于天然橡膠的漲價。
“受益的主要是合成橡膠的生產企業，以前齊魯石化有這方面的業務，但現在齊魯石化已經被中石化私有化了。”上述券商研究員告訴記者。
天然橡膠的成本壓力之下，部分下游企業開始用合成橡膠來替代天然橡膠。有坊間傳聞稱，浙江的輸送帶企業從5月份以后都不用天然橡膠了，全部用合成橡膠。
而從天然橡膠的供應端來看，中化國際或將在天然橡膠的漲價潮中火中取栗。
中化國際為國內最大的橡膠綜合服務商，集天然橡膠上游種植、加工和營銷于一身，以天然橡膠和合成橡膠等相關原材料及輪胎的營銷服務為龍頭，
中郵證券在其報告中表示，中化國際在泰國、馬來西亞、新加坡、印尼及中國海南、云南等地建立天然橡膠采購基地，參股了云南天然橡膠產業股份有限公司和海南天然橡膠產業集團股份有限公司，并向原材料加工生產領域延伸，控股了海南中化橡膠有限公司和西雙版納中化橡膠有限公司，在國內具備了10萬噸的天然橡膠加工能力，其中70%為高端子午線輪胎專用膠。
同時，中化國際也是合成橡膠的經銷商，該公司是艾克森美孚鹵化丁基橡膠在中國的總經銷，是日本JSR公司在中國丁腈膠的總代理，是荷蘭DSM公司三元乙丙橡膠在國內的最大分銷商。
11月4日起，中化國際大漲6.63%，此后一個交易日更是上漲達到7.74%，最近四個交易日，中化國際的區間漲幅已經達到17.09%。而從大智慧提供的數據可以看到，最近四個交易日，中化國際呈現資金凈流入，累計流入資金1486萬元。
而從估值而言，中郵證券預測該公司2010-2011年的基本每股收益為0.51元及0.70元，以最新收盤價13.77元計算，對應PE分別為27倍及20倍。
但對于中化國際來說，橡膠提價的利好能夠多大程度上改善公司業績，仍難言樂觀。
中化國際涉身五大業務，橡膠僅是其部分主營。
2009年年報顯示，中化國際的橡膠業務貢獻主營收入60億元，主營業務占比為26.38%，在該公司五項主營業務中，這一比例僅次于冶金能源業務，位居第二。而該項業務的產品毛利率為8.44%，遠低于化工物流32.11%的毛利率。
而從利潤貢獻來看，橡膠業務在2009年貢獻5.07億元主營利潤，亦僅次于化工物流業務，但產品毛利率與之相去甚遠。
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