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　　事件

　　2009年報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入186267萬元，凈利潤7906萬元，分別同比增長33.60%和2639.4%，ESP0.41元，每10股送3股，派現(xiàn)金紅利0.4元。

　　簡評盈利穩(wěn)定增加，產(chǎn)品供不應(yīng)求2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.6億元，同比增速33.6%，凈利潤7906萬元，同比增速2639%，從單季業(yè)績來看公司1、2、3、4個季度EPS分別為-0.03、0.12、0.14、0.15元，公司盈利穩(wěn)定增加;上半年公司硬質(zhì)炭黑毛利率19.27%，下半年毛利率為19.21%，公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定，雖然下半年煤焦油價格出現(xiàn)上漲，但公司根據(jù)成本上漲情況調(diào)高產(chǎn)品售價，從而使公司的產(chǎn)品毛利率維持穩(wěn)定，這說明公司具有成本轉(zhuǎn)移能力;10年公司炭黑產(chǎn)量32.81萬噸，銷量32.55萬噸，產(chǎn)銷率99.21%，目前公司炭黑產(chǎn)能42萬噸，10年2月份公司訂單在4萬噸以上，而公司單月的最大生產(chǎn)能力3.5萬噸，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求。

　　烏海基地當(dāng)年投產(chǎn)當(dāng)年盈利，且盈利水平還未充分體現(xiàn)2009年上半年烏海黑貓?zhí)潛p207萬元，隨著項目投產(chǎn)，下半年盈利386萬元，全年盈利179萬元，盡管先期投產(chǎn)的生產(chǎn)線需分?jǐn)傒^多折舊，但烏海黑貓仍實現(xiàn)了當(dāng)年投產(chǎn)當(dāng)年盈利的良好業(yè)績，從而充分體現(xiàn)了公司技術(shù)水平和管理能力;09年烏海基地炭黑產(chǎn)量約5萬噸，而烏海1，2兩條線是6月19號投產(chǎn)，3線是11月17日投產(chǎn)，因而生產(chǎn)線投產(chǎn)后基本上是滿負(fù)荷生產(chǎn);烏海4線預(yù)計10年上半年投產(chǎn)，這樣烏海的盈利能力就會更好的體現(xiàn)出來。

　　目前烏海的煤焦油價格2200元/噸，較其他地區(qū)低400元/噸，如果按此測算毛利率要高8個點以上。

　　依靠國內(nèi)煤焦油資源優(yōu)勢搶占國際炭黑市場09年公司出口炭黑2.3萬噸，公司計劃10年出口6萬噸，1月份炭黑出口數(shù)量就已經(jīng)達(dá)到6000噸以上，公司炭黑出口勢頭強(qiáng)勁，全年出口量有望超過公司的計劃，公司出口數(shù)量的大幅增加說明公司的產(chǎn)品質(zhì)量符合國外客戶的標(biāo)準(zhǔn)和要求，同時說明黑貓的炭黑產(chǎn)品具有價格優(yōu)勢;炭黑的原料有乙烯焦油和煤焦油兩種，國際上炭黑企業(yè)主要以乙烯焦油為主，隨著原油價格上漲，乙烯焦油價格也出現(xiàn)大幅上漲，國外以乙烯焦油為原料的炭黑生產(chǎn)企業(yè)優(yōu)勢不在，而中國是全球最大的焦炭生產(chǎn)和出口國，因而國內(nèi)的煤焦油資源相對豐富，黑貓的炭黑是以煤焦油為原料，和國外的炭黑產(chǎn)品相比，原料優(yōu)勢造就了公司的成本優(yōu)勢。

　　維持“買入”評級

　　2010年，國內(nèi)汽車保有量將達(dá)7600萬輛，巨大的汽車保有量將會帶動國內(nèi)替換胎市場，且這塊對輪胎的需求將是持續(xù)穩(wěn)定增加的，10年國內(nèi)汽車產(chǎn)量將保持15%以上的增速，這會帶動配套胎市場，雖然，出口市場受到特保案影響，但競爭優(yōu)勢來看，中國輪胎生產(chǎn)成本和產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢明顯，國際輪胎巨頭紛紛在華擴(kuò)建工廠，這些都會帶動炭黑需求，因而，黑貓股份可以作為中長線投資品種，我們預(yù)計公司10年和11年EPS為1.17和1.56元，維持“買入”評級。