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　　2009年輪胎行業“井噴”，各項業績指標紛紛達到歷史高點：上市公司2009年前三季度營業利潤同比(比上年同期)增長10.8倍;ROE(凈資產收益率)同比增長6倍，每股凈資產同比增長15%;銷售毛利率達到18.4%。

　　對此，我們認為，在原材料價格大幅下降50%和產品價格小幅下降5%的情況下，2009年橡膠(資訊,行情)輪胎行業受汽車行業和機械行業的拉動，很快走出了2008年四季度的低谷。但就今年而言，雖然在需求的支撐下，輪胎行業仍將保持較高的盈利水平，但要想重現2009年的大幅增長是不可能的。

　　我們預計，今年輪胎行業的盈利將介于2008年和2009年之間，預計盈利增速將快速下降。

　　我們認為，絕對需求仍在，天然橡膠價格將是決定行業毛利率的關鍵因素。天然橡膠在子午胎的成本比重大約是50%，而且成本轉嫁的能力不強，所以輪胎橡膠行業要保持現在的毛利率水平，天然橡膠的價格漲幅不能超過20%。

　　目前輪胎行業的平均PE(市盈率)為73倍，考慮到行業2009年業績達到歷史最高水平，我們調整行業PE至約27倍(前三季度業績*4/3，剔除ST黃海)，這高于A股市場25倍的PE水平。因此，從相對估值的角度考慮，我們下調輪胎行業投資評級為“中性”。

　　我們建議關注在行業景氣上升中獲得超額收益的公司：其中黔輪胎A因具有較大的細分產品、細分市場優勢，我們維持“謹慎推薦”的投資評級;風神股份因具有規模優勢、資金優勢、市場化優勢，我們給予“謹慎推薦”的投資評級。