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　　19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，采用財(cái)政補(bǔ)貼方式，鼓勵(lì)汽車(chē)、家電“以舊換新”，今年中央財(cái)政將老舊汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼資金從10億元增加到50億元。在現(xiàn)有老舊汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策基礎(chǔ)上，擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍，加大補(bǔ)貼力度。相關(guān)政策的實(shí)施，是適應(yīng)我國(guó)目前進(jìn)一步促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需的實(shí)際要求，也有利于提高能源資源利用效率，減少環(huán)境污染，促進(jìn)節(jié)能減排和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我們認(rèn)為，汽車(chē)行業(yè)前四月較好的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)以及國(guó)家政策層面多次的大力扶持，將對(duì)汽車(chē)行業(yè)構(gòu)成明顯利好，而作為汽車(chē)上游行業(yè)的汽車(chē)零部件企業(yè)，同樣將享受下游行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇帶來(lái)的重大機(jī)遇，可重點(diǎn)關(guān)注其中細(xì)分行業(yè)的龍頭品種。

　　數(shù)據(jù)偏好 汽車(chē)行業(yè)復(fù)蘇超預(yù)期

　　近日汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布4月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，整個(gè)行業(yè)在國(guó)家政策以及終端市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，繼續(xù)保持產(chǎn)銷(xiāo)量的雙增長(zhǎng)。從細(xì)分市場(chǎng)看，4月份A00和A級(jí)車(chē)的銷(xiāo)量增速明顯高于其他車(chē)型，C及C級(jí)以上轎車(chē)銷(xiāo)量反彈。我們認(rèn)為，低端車(chē)型仍是拉動(dòng)轎車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，而中高檔車(chē)銷(xiāo)量的明顯回暖，說(shuō)明財(cái)富效應(yīng)的刺激作用開(kāi)始顯現(xiàn)。在市場(chǎng)消費(fèi)信心加強(qiáng)的背景下，中高檔轎車(chē)的消費(fèi)具備一定剛性，5月份存在繼續(xù)反彈的可能。因此，行業(yè)的復(fù)蘇呈現(xiàn)非常強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)，未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)轎車(chē)或乘用車(chē)還將處于“進(jìn)入家庭階段”，因此有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn) 細(xì)分龍頭大幅受益

　　汽車(chē)行業(yè)在政策推動(dòng)下已安然度過(guò)08年階段高點(diǎn)，且4月份繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)，行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)仍較為樂(lè)觀。隨著中高級(jí)轎車(chē)市場(chǎng)的復(fù)蘇和小排量轎車(chē)井噴態(tài)勢(shì)的延續(xù)，二季度轎車(chē)行業(yè)將實(shí)現(xiàn)可觀的盈利增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能。而零部件因處于轎車(chē)行業(yè)的上游，其復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)將相對(duì)落后2-3個(gè)月，隨著汽車(chē)行業(yè)的復(fù)蘇，未來(lái)零部件行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將大幅好轉(zhuǎn)。

　　轎車(chē)業(yè)的生產(chǎn)、消費(fèi)特性致使其利潤(rùn)波動(dòng)明顯，而零部件企業(yè)通常專(zhuān)注于某一配件領(lǐng)域，易于在某細(xì)分領(lǐng)域形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，具有明顯的輕資產(chǎn)特征，產(chǎn)出單位利潤(rùn)所需的投入較少，利潤(rùn)較轎車(chē)更穩(wěn)定，資產(chǎn)報(bào)酬率相對(duì)更高。中高端轎車(chē)的復(fù)蘇，零部件公司有望從中大幅受益。

　　估值合理 安全邊際較高

　　從汽車(chē)保有量來(lái)看， 2008年末，我國(guó)汽車(chē)保有量達(dá)到4975萬(wàn)輛(不含1492萬(wàn)輛三輪汽車(chē)和低速汽車(chē))，今后5年全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量將保持10%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。

　　汽車(chē)保有量將穩(wěn)定增長(zhǎng)，零部件售后市場(chǎng)比整車(chē)市場(chǎng)的增長(zhǎng)更明確、更穩(wěn)定。考慮到零部件在行業(yè)快速增長(zhǎng)階段其成長(zhǎng)性和估值中樞要高于轎車(chē)，投資者可密切關(guān)注零部件公司的投資機(jī)會(huì)，而主要零部件公司低于20倍的PE估值水平意味著更高的投資安全邊際。未來(lái)一個(gè)季度，零部件公司獲取超額收益的機(jī)會(huì)較大。結(jié)合低估值、行業(yè)增長(zhǎng)受益程度和未來(lái)成長(zhǎng)空間，建議關(guān)注汽車(chē)零部件行業(yè)中的龍頭公司巴士股份(600741)以及細(xì)分行業(yè)龍頭寧波華翔(002048)、萬(wàn)豐奧威(002085)，福耀玻璃(600660)。