第一,跨領(lǐng)域取得突破意義深遠(yuǎn),并有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
此次中標(biāo)合同并非公司傳統(tǒng)的子午胎生產(chǎn)線,而是化工領(lǐng)域的異戊橡膠(資訊,行情)生產(chǎn)線。我們認(rèn)為,此次跨行業(yè)取得突破意義非凡,其一,此舉意味著公司以配料系統(tǒng)為核心技術(shù)的跨行業(yè)復(fù)制成效顯著,實(shí)力得到進(jìn)一步提升。其二,由于公司為此項(xiàng)目的總承包方,是“交鑰匙”(即包括項(xiàng)目設(shè)計(jì)、設(shè)備制造、設(shè)備材料采購(gòu)、安裝及服務(wù)的整個(gè)流程)的工程模式,這進(jìn)一步證實(shí)了公司強(qiáng)大的項(xiàng)目實(shí)施能力,而并非外界所說的純?cè)O(shè)備制造商。
具體到該項(xiàng)目的盈利狀況,據(jù)我們了解,與行業(yè)平均水平相比,我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目毛利率在30%-40%左右,凈利潤(rùn)率在20%左右,亦即此項(xiàng)目能為公司帶來5000 萬(wàn)左右凈利潤(rùn),項(xiàng)目將在2010 年4 月底完工,其收入的確認(rèn)進(jìn)度還有待工程的實(shí)施快慢而定。同時(shí),由于青島伊科思新材料股份有限公司所規(guī)劃的異戊橡膠項(xiàng)目總為10 萬(wàn)噸/年,而一期工程為3 萬(wàn)噸/年,后續(xù)還將進(jìn)行二期和三期項(xiàng)目建設(shè),若公司一期項(xiàng)目建設(shè)效果良好,其拿到二期和三期項(xiàng)目的可能性也較大。更為重要的是,我們認(rèn)為該項(xiàng)目有望成為公司在化工領(lǐng)域的樣板工程,其示范效應(yīng)將為公司拓展化工領(lǐng)域其他項(xiàng)目奠定基礎(chǔ)。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,公司以配料系統(tǒng)為核心的技術(shù)也有望在醫(yī)藥、食品等領(lǐng)域取得突破。我們對(duì)公司跨行業(yè)的前景較為看好。
第二,09 年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)已無懸念
我們認(rèn)為公司09 年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)已無懸念,主要基于兩點(diǎn):
其一,公司09 年一季度簽單情況仍然較好,而從近兩年簽單情況來看,07 和08 年總簽單量達(dá)25.44 億元,而07 和08 年收入共14.15 億元,這也意味著至少還有11.29 億元訂單尚未執(zhí)行,加上07 年收入一部分來自06 年訂單,截至08 年底,尚未形成收入訂單超過11.29 億元,再加上09 年簽單數(shù)量,我們估計(jì)目前訂單數(shù)量已超過15 億,這足以支撐公司09 年業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙3挚焖僭鲩L(zhǎng)。
其二,從近期下游輪胎企業(yè)狀況來看,目前輪胎企業(yè)開工率已大幅提升,大型輪胎廠開工率已達(dá)90%以上,而從近幾個(gè)月汽車銷量數(shù)據(jù)看,需求已出現(xiàn)回暖跡象,從而進(jìn)一步加快了輪胎企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和生產(chǎn)線改造的進(jìn)度,而這對(duì)青島軟而言無疑是一陣強(qiáng)心劑,并消除了市場(chǎng)對(duì)其下游需求的擔(dān)憂。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,中國(guó)汽車需求總體上還處于成長(zhǎng)期,全球輪胎制造業(yè)正逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移,這將有利于拉動(dòng)輪胎裝備的投資需求,故我們對(duì)青島軟控(002073,股吧)的長(zhǎng)期前景持較為樂觀的態(tài)度。
第三,維持“推薦”評(píng)級(jí)
按最新股本計(jì)算,我們預(yù)計(jì)公司2009、2010 年EPS 分別為0.92、1.16 元,我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)09 年P(guān)E 為22 倍,低于行業(yè)平均水平,估值優(yōu)勢(shì)明顯,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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